莫尼塔选择低投资利润改善的避风港计划

莫尼塔：选择低投资 利润改善的避风港 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示经济强复苏预期已然被打破，只要实体经济不出现滞涨，弱复苏与不复苏之间并没有太明显的界限。当前政策甜蜜期已过，偏负面的政策信息流将持续增加。资金面方面，二季度海外金融市场动荡概率加大，资金流入趋势面临逆转，而IPO重启将对资金供求的压力百上加斤。

去年年末工业企业产能利用率再度下滑，将抑制PPI指数和工业企业利润恢复进程。在经济弱复苏、政策缺乏强力刺激格局下，建议围绕“产能扩张速度、库销比下降程度和利润率改善幅度”三大维度进行行业选择。公用事业、纺织、家具造纸、IT通信等行业是相对稳定的避风港。

报告摘要?旺季时间窗口确认经济弱势，经济刺激政策难觅惊喜：春节以来，经济基本面一直处于宏观逻辑和微观事实之间的拉锯中。四月上旬很可能将正式确认经济难有强复苏。然而只要实体经济不出现滞涨，弱复苏与不复苏之间并没有太明显的界限。央行政策转向中性、地方逐步落实地产调控细则，银监会开始规范理财产品管理，偏负面的政策信息流持续增加。今年积极财政政策的刺激力度难有太大亮点，后续政策中缺乏助力市场的惊喜和亮点。

交易所市场在此前亦有动作。今年4月以来 ?资金流入趋势面临变局，IPO重启恶化A股市场资金供求：在经济没有明显趋势的阶段，资金面因素的重要性进一步凸显。外汇占款放量与IPO停发是去年年末市场启动的关键因素之一。今年二季度海外金融市场动荡概率加大，海外资金流入趋势面临逆转，利率很可能出现季节性上行，而IPO重启对A股市场资金供求的压力无异于百上加斤。

?企业利润受产能过剩压制，寻找产能低增长、利润率改善的避风港：

过去十多年里PPI指数与我们估算的工业企业产能利用率之间高度相关。去年12月起，工业企业产能利用率再度下滑，接下来几个月里PPI指数很难明显上升，进而将抑制工业企业利润恢复。基于经济弱复苏、政策缺乏强力刺激的判断，我们二季度行业筛选更加注重行业盈利的安全边际，围绕着“产能扩张速度、库销比下降程度和利润率改善幅度”三大维度进行选择。公用事业、纺织、家具造纸、IT通信等行业是相对稳定的避风港。