莫尼塔通胀压力无虞非影响降息核心因覆盖

莫尼塔：通胀压力无虞 CPI非影响降息核心因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示近期猪肉价格上涨对CPI贡献最多不过0.2%，加上后几个月翘尾因素逐渐消失，预计接下来通胀整体保持温和。这样的通胀环境不会压缩降息出台的时间窗口。而PMI这类软指标也开始转弱，传8月信贷或继续疲软，基本面恶化将倒逼央行动用利率政策工具。

短期来看，本周财政部进行国库定存招标将释放600亿资金。上周有287.1亿政策性金融债回售，政策性银行承担央行职能开始给市场放水，预计这些动作将对冲本周因为IPO和月末流动性趋紧的影响。

评论：

2015年铝合金门窗行业发展趋势 基本面：猪肉价格上涨对CPI推涨作用有限。近期猪周期进入新一轮上行通道，存栏量底部徘徊，叠加中秋国庆假期影响，供需端变化尽管可能推高猪价，但猪价对CPI贡献最大不过0.2%。考虑到翘尾因素减弱，预计接下来整体通胀温和，这样的环境不影响降息出台。另外一方面外汇占款趋势性向下，资金流入体现在人民币升值和金融机构新增外汇存款，央行基础货币投放的主动性增强。

资金面：上周流动性维持宽松，本周打新叠加季末因素将冲击流动性。上周央行公开市场上资金净投放110亿，资金利率一周波动不大，Rep7D维持在 .4%以下。本周财政部将进行600亿 个月国库定存招标，释放的流动性将对冲IPO和季末的冲击。

利率债：年内首次利率债回售，政策性银行承担央行放水职能。

上周利率债净发行量为负值，其中到期资金额含有287.1亿政策性银行金融债回售，这部分资金流入市场有助于缓解月末流动性趋紧的局面。一级市场方面利率债招标结果整体偏好，需求方面国债弱于政策性银行金融债。二级市场方面利率整体维持平稳，国债收益率曲线小幅上行。成交量国债小涨，金融债略微下浮。

信用债：信用利差维持稳定。5月份以来，信用利差处于下行通道，上周各等级企业债利差整体稳定。互联货币型基金收益率继续下浮下滑，目前已经逼近4%。