渤海证券央行定调金融稳定市场提防风险聚集牛

渤海证券：央行定调金融稳定 市场提防风险聚集 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场继续上行，全周上证综指上涨0.8%，沪深300指数下跌0.3%。

中小板指和创业板指分别上涨了0.36%和0.96%。全周两市成交2.1万亿，较前一交易周增加2231亿元。行业方面，有色金属、采掘、钢铁、轻工制造涨幅居前，食品饮料、家用电器、医药生物、休闲服务跌幅最大。

但至少高圆圆已经入戏“移情别恋”。 经济方面，6月官方PMI和财新PMI纷纷超预期增长，表明制造业运行状况短期较为乐观。从官方PMI数据来看，生产和新订单均有不同程度的上涨，并且出口订单增幅较大，显示外需向好对国内制造业的拉动。

从库存状况看，虽然产成品库存延续下滑，但原材料库存却在增加，表明企业虽有去库存倾向，但需求的好转延缓了企业去库存的动力。不过在制造业库存周期已经出现转向的情况下，目前的需求扭转的可持续性尚不明确，制造业后续走势仍有下行风险。

上周，央行发布了《2017年中国金融稳定报告》，总结了2016年金融市场稳健性运行情况并对2017年进行展望。报告中不仅强调了“继续实施稳健货币政策”、“加强宏观审慎管理，把防控金融风险放到更加重要的位置”等宏观政策基调，还以专题形式重点论述了国内资产管理业务的规范，并在谈及完善宏观审慎政策框架时提出要增强监管合力。央行这一论调与其此前对市场流动性频繁呵护的行动相吻合，均表明市场的暂时维稳仅仅是为了不触发金融风险。而近期央行连续暂停公开市场操作并回笼货币的举措，才是其降杠杆乃至去杠杆的意图所在。并且在一行三会集体参与监管协调下，杠杆去化带来的流动性趋紧仍将持续较长时间。

策略方面，上周市场延续6月以来的上升趋势。不过从成交情况来看，指数上行并未伴随成交量的有效放大，加上市场热点已经从前期的“抱团”板块向周期及其他板块扩散，存量市场环境下，热点的扩散往往意味市场风险的上升，因此投资者不宜盲目追高，应适当控制仓位，避免风险敞口的放大。在配置方面，配置方向的把握仍是参与结构市行情的关键，投资者可以继续关注我们在半年报中基于估值和ROE匹配角度提出的轻工制造、电子、房地产、传媒、非银金融、医药以及农林牧渔等板块。此外，还可以关注受建军90周年以及外围政治风险发酵影响的军工板块。另外，目前正值中报披露期，投资者还可以挖掘中报超预期具有业绩支撑的标的。