渤海证券盈利能力小幅回升抵消收入下滑压力

渤海证券：盈利能力小幅回升 抵消收入下滑压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新点：

1系统性分析天津上市公司15Q1业绩2天津上市公司业绩符合经济发展大背景 天津上市公司具有稳健经营的特点，1季报盈利能力回升投资要点：

收入加速下滑，利润稳定增长天津上市公司2015年1季度收入同比下滑12.6 %，利润同比增长5.1 %，2014年以来，天津上市公司收入增速波动加大，利润增速波动减小，尤其是自2014年4季度以来收入下滑幅度加大，且收入和成本增速差距逐渐缩小。

盈利能力提升2015年1季度天津上市公司ROE小幅上升，主要依靠销售利润率由2014年1季度的1.9 %提高到2.70%，但资产周转率由14.45%下降至11.71%，杠杆率由2.6 下降至2. 5，共同拖累了ROE的回升。

销售利润率主要源于毛利率的提升2015年1季度天津上市公司毛利率为1 .90%，较2014年1季度提高了1.55个百分点，是2015年1季度ROE改善的主要贡献者。投资收益绝对值变动不大，占比下降主要是由于天津上市公司净利润的增长，营业外收支净额减亏6.4亿元，对天津上市公司净利润影响较大，投资净收益和公允价值变动的影响较小。

打完湖人之后 资产周转率下降主要受应收账款拖累2015年1季度天津上市公司总资产周转率为11.71%，较2014年1季度下降了2.74个百分点，存货周转率和应收账款周转率都出现了不同程度的下降。

杠杆率进一步下降天津上市的资产负债率从61.94%下降至57. 6%，降幅为4.58个百分点，这也拖累了天津上市公司2015年1季度ROE的增长。

投资建议整体上，天津上市公司15年1季度的盈利表现出顺经济周期的特性：经济增速放缓，企业收入下降，但毛利率小幅回升，营业外支出增长共同带动天津上市公司盈利能力提升，是业绩上的亮点。在经济增速持续放缓的背景下，天津上市公司继续保持了稳健经营的特点，建议关注主业增长预期明显且处于行业领先地位的龙头公司。