长江证券绝望中生希望中死位置

长江证券：绝望中生 希望中死 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点一根大阴的信念冲击昨日，上证综指下跌2.97%，盘中最大跌幅达 .65%，为近15个月的最大日跌幅；风格上大盘股指数跌幅更大，主要是银行跌幅较大；行业几乎全军覆没，非银、煤炭、银行跌幅较大。

昨日市场异动压力来自哪里？当前市场主导因素为流动性，当前或为流动性与资金成本最佳阶段，本周正回购重启导致流动性及资本成本改变预期；20日美联储会议中QE可能提前结束的传言，20日纳指、S&P指数跌幅均超过1%，海外冲击传导影响国内市场情绪；银行、非银板块前期获利较大，当前银行板块估值继续修复的动力有限，盈利超预期概率较小，缺乏第二波行情的基础；市场情绪转为谨慎，预期内的房地产调控政策亦会加大市场对未来经济的担忧，增加骆驼背上的压力；市场情绪方面，部分资金有获利回吐的可能，且对 月复工高峰后实体经济的复苏力度仍有一定的不确定性欧洲陷入严重的债务危机生产成本刚性上涨，开始思考新的市场配置布局。

未来市场趋势与行业配置未来经济有三个方向：第一：经济内生需求、外生投资与价格平稳的三者均衡，需求恢复，投资逐渐退出，通胀水平合理，小盘股为最佳配置；第二：立足长远改革、可持续发展，承受短期经济下滑，政府改革缓解或消除经济增长约束，成长股与小盘股为最佳配置；第三、短期经济调整无法承受，投资冲动加剧重回老路，经济快速进入滞涨期，小盘股具有相对受益，资源股虽有博弈性机会，但时间点较难把握。

我们仍然对均衡状态充满期待，但是认为地方投资冲动导致第三种经济走势的概率最大，对经济趋势暂持谨慎态度，主题投资与个股筛选仍是短期市场主导，周一我们梳理的可能成为市场热点的“五大主题”仍值得关注因１号引擎突然着火坠毁，为了避免理论判断的片面性和误差，我们正在组织多区域、多角度的策略及行业全产业链推演及调研，敬请关注！