长江证券当银行插上创新的翅膀位置

长江证券：当银行插上创新的翅膀 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点银行股作为主题性投资机会的标的人民币自由化、银行优先股发行等因素的推动下，市场上涨，上证综指、深证成指、沪深 00、中小板指分别上涨 . 9%、2.71%、 .51%、0.7%，银行整体涨幅逾7%。我们将银行股的一枝独秀定义为一个大行业的主题性投资机会，只是它大到可以影响指数。银行插上了创新的翅膀，如同一个胖子在飞翔。

主题：人民币国际化与优先股的预期今天的银行股表现为何表现如此惊艳？这完全是因为金融领域的创新引发的市场对于银行股的投资热情。银行股的表现充分说明，当传统行业面对业务创新的时候，也可以有良好的表现。一方面，传统行业的创新正在加速，另一方面，市场对于传统行业的创新也是超乎寻常的期待。

本次人民币国际化预期和优先股的预期，开启了人们对于银行业务扩展和风险钝化的良好预期。

仍然建议规避中游及以上周期我们认为昨天的市场表现不是来自于经兄弟俩已经漂离海岸好远。救子心切的苏德兴妻子顾不得多想济基本面向好的推动，而仅仅是主题热点下银行带动的市场上行。这不仅是因为昨天行业涨幅的巨大差异，也是因为从逻辑上看，周期股行情的三个条件目前还不具备——经济虽然反弹但难以持续、流动性没有明显的放松、制度红利仍然存疑。中游及以上周期性行业的机会仍然没有到来，虽然有躁动，但我们认为参与价值不高。

走向均衡的行业配置明确了昨日市场变动的性质，我们给出的行业配置建议如下：

（1）银行股的上涨，是传统行业的业务创新所引发的主题性投资机会，而并非是周期改善带动的持续性投资机会；（2）基于对经济复苏性质的判断，对于二阶导推动的周期类行业依然建议不配置；（ ）低估值行业有相对配置价值，绝对收益条件仍需等待制度红利配合；（4）由于这是一个创新逻辑的延续，成长股调整我们认为是战术性的调整，长期逻辑并未变化；（5）继续均衡：成长股（大众完全符合国际市场对环保的苛刻要求消费品、医药、环保）40%+低估值（金融产业链、地产、可选消费）20%+定向投资10%+其他个股配置10%。