宏信证券风格渐变波动加大牛

宏信证券：风格渐变 波动加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6年前 目前，整体牛市格局依然延续，上周上证指数一举突破5000关口；但市场波动加大，经历了528大跌后、上周四、周五的出现巨幅波动。从结构上来看，煤飞色舞、金融、传统医药、食品等消费行业开始与新型产业一同表现，市场表现出热点纷呈、百花齐放的特征。两市成交量连续维持在2万亿左右，表明整个市场资金旺盛；监管层对股市上涨的实质打击并未出现，而市场融资规模和减持力度明显加大。

从市场表现来看，市场风格向均衡转变，在创业、中小板个股活跃的基础上，大盘蓝筹及传统行业也比较活跃；而由于市场风格在新型产业及创新思路已经根深蒂固，目前有进一步转向传统产业的迹象，我们认为这种转化一方面是由于基本面有所改善，同时估值合理，虽然想象空间有限，但风险收益配比好，具备进一步上涨的基础；另一方面，市场的大幅波动调整会对市场风格选择进行引导，促使更加注重风险收益对比；最后，新的增量入市资金偏好决定阶段性市场行情和持续性，目前来看存在新入市资金偏好传统产业的迹象。

从经济来看，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月微升0.1%，表明制造业有所改善，但是整个数据较弱，表明经济的回升基础仍然薄弱，目前，房地产销售在政策的累积效应下出现一定的改善，但投资的显著改善仍不明显，而基建投资在地方政府财政受限下，依靠PPP模式开始突破，这在稳增长中起到重要作用，整体来看，经济还在筑底阶段；CPI、PPI但扭转下跌转为反弹的可能性加大，但仍在低位，松的货币政策仍有基础，宽松预期仍然存在。另外，改革、创新等政策还将延续，未来的政策引导方向不会发生变化，经济结构的改善任道重远。

整体上来看，我们依然认为，1）牛市的格局并未改变；2）市场未来热点纷呈、持续活跃的状态持续； ）持续新入场资金的风险偏好决定了市场的结构性热点；4）指数短期调整可能性仍存在，指数的调整或许会逐步改变资金的风险偏好，并逐步引导市场的风格改变。

投资策略上，从风险控制的角度，短期涨幅较大的个股建议适度降低仓位；从市场风格角度，首先，可采取跟随策略，积极布局受益于基本面逐步改善的地产和有色、券商等周期及估值还未充分修复的行业银行、煤炭、化工等。其次，继续进行医药、食品、商业、轻工等传统板块的布局；另外，新经济中机会仍然闪亮，关注新能源、环保、TMT、军工，精选互联+、中国制造2025、工业4.0中的龙头个股并关注调整幅度较大的个股；最后，继续关注次新股调整后的买入机会。