宏信证券风格未到切换时继续着眼绩优价值覆盖

宏信证券：风格未到切换时 继续着眼绩优价值 类别： 机构： 研究员：

连续持刀刺向胡某 [摘要]

市场继续上涨，上证综指上涨0.47%，站上3250点，连涨6周；创业板指结束两周大幅下跌强势反弹，周涨2.60%，收复1700点；深证成指与中小板指则分别上涨0.71%、0.56%。市场情绪继续恢复，风险偏好得到提升，171个概念指数中161家上涨，新材料、互联等相关概念领涨，稀土永磁、共享单车、电子竞技、石墨烯、动漫、移动转售等板块涨幅靠前。风格上，由于证金公司出现在创业板个别股票的前十大股东中等消息面影响，中小板块迎来一定幅度的反弹，行业中TMT表现抢眼，传媒、计算机领涨，另有色、白酒、化工等行业表现也较好；而煤炭、建筑装饰、家电器、非银金融、建筑材料等行业回落。

本次市场风格理念的转化具有长周期的性质，由宏观经济周期、市场监管环境、市场对外开放、投资者结构变化等多重因素所致；从目前来看创业板并不具备趋势性反转的条件，但部分内生性增长稳定、价比较好的细分领域龙头开始逐步展现出了配置价值；接下来以业绩和估值的基本面为主的投资理念仍将深入，绩优价值主风格仍将延续；市场的机会主要来自于行业盈利的边际改善程度，盈利改善决定市场上移的动力和结构，在业绩驱动理念之下理应密切关注行业景气度和业绩的延续性。行业配置上：1）供给侧改革、价格反弹、中报超预期的周期性行业：煤炭、有色、钢铁、化工（钛白粉、纯碱、维生素、化纤）、机械设备等；2）估值优势明显的行业：金融、房地产、机场、高速公路等；3）内生性增长较好且可能超预期的大消费行业仍值得关注：家电、汽车、医药、旅游等；4）主题上关注混改投资机会。

一、风格切换未到时，绩优价值主风格延续。近期创业板出现大涨，同时”漂亮50“休整分化，市场风格是否面临转化成市场焦点。我们认为市场未到风格切换时，绩优价值主风格仍将延续，本轮风格转向绩优价值可能具有长周期的特征，从估值表现来看，年牛市以价值理念为主，经历了年的调整之后，年转向了成长风格为主，而在经历了2015年的调整之后，从2016年又转为价值为主，市场风格的周期性转化规律往往与长期宏观经济、政策、流动性、市场环境等相适应，而每一次大转化的促成往往是经历上一轮牛熊交替的洗礼之后；目前上证综指、沪深300、中小板、创业板的PE（TTM）分别是16、14、41、49，相对2005年后历史均值分别折价-17.8%、-18.7%、-3.5%、-19%，虽然创业板历史折价幅度已超过主板，并且估值水平也已经回到2013年初上一轮结构牛市启动之初，但在业绩增速下滑、严监管环境下外延发展模式受阻，IPO供给加大估值回归等环境下估值仍旧承压，截至目前中小板、创业板估值相对年初分别下滑了24%、20%，近期创业板大涨更多是由于市场风险偏好提升下证金公司进入部分创业板公司前十大股东、国务院发文推进“双创”深入发展等消息刺激，也可能是前期过度下跌后的修正，目前仍不存在趋势性反转的条件，但部分内生性增长稳定、价比较好的细分领域龙头开始逐步展现出了配置价值。从目前的经济、监管环境、周期因素等综合因素考虑，以业绩和估值的基本面为主的投资理念仍将深入，绩优价值主风格仍将延续。