中银国际等待公开

中银国际：等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风险重估仍将延续，中期未到乐观时候观点回顾：2季度看风险重估，市场不宜乐观，配臵上均衡化。进入4月后，中美贸易摩擦进入白热化阶段，两重风险重估下A股市场行情走势跌宕起伏，全月权重与成长板块均出现了一定幅度的调剂，农历年后的弱势行情延续。全部2季度，我们认为，风险重估的过程贯穿始终，对金融风险、地缘政治的风险重估过程将使得市场不宜过于乐观。板块的比较上，消费、成长、周期与金融之间的估值差距已收敛，内在价值走向均衡，只有交易性的价值机会，而不具有大的风格切换条件。

现阶段股市发展整体健康，下一阶段股权融资将提速。股市当前估值无泡沫，制度的完善有条不稳推动中，融资功能未打断但近期范围缩减，对实体经济支持力度不足。政治局会议上再次提出要“降低企业融资成本”，金融去杠杆大背景下，进一步发展股权融资才能真正解决高杠杆问题，有效缓解融资难和融资贵现象。因此我们预测，未来股市对实体经济的支持将会加大，首发融资与再融资都会提速。

国内金融风险在显性化进程中，将显著压制整体风险偏好的提升。随着资管新规的正式落地，新规框架下资产有着从表外向表内迁移的庞大需求，我们认为，未来一段时间内商业银行的资产质量将会有明显恶化的恶化趋势，金融风险显性化将是一个长时间的过程，资管新规的正式出台或将是商业银行坏账率触底回升的开始，这将显著压制市场整体风险偏好的提升。