渤海证券涨跌全赖政策预期选股还应进退有据物业

热播电视剧《悬崖》的编剧全勇先坦言“真不知道” 渤海证券：涨跌全赖政策预期 选股还应进退有据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

经历了政策持续刺激的欧美两大经济体在经济增速方面出现了明显的差异，前者在补库存、私人消费乃至房地产市场的渐次带动下持续缓慢复苏，然而欧元区两次大规模的LTRO虽然显著改善了银行体系的流动性环境，但是信贷需求的不足依然令区域内经济复苏步履维艰。

在国内方面，无论是PMI指数还是规模以上工业企业效益数据均体现出环比改善的态势，尽管订单指数不佳及主营业务收入增速回升乏力等预示经济筑底后的复苏过程不仅缓慢，而且还将存在一定反复，但是随着高基数效应的逐步消退，以及宽松政策效果的继续显现，经济增速在二季度前后实现筑底回升是大概率事件，经济基本面对于A股市场的影响有望由压制作用的边际递减转化为微弱的正面支撑。

回顾4月份市场的反弹，我们看到政策的推动力成为关键所在，目前除了要继续观察并分析财政货币政策的调控方向外，包括金融改革在内的产业政策调整也必须要纳入市场分析的范畴之内。货币政策仍将保持温和而不会大力宽松；具备靶向作用的财政政策则是关注焦点，2012年前三个月财政预算指数累计同比增速数据中，交通运输、环境保护和医疗卫生位居前列；退市制度的推进和沪深 00ETF的大规模募集将令资金向沪深 00指标股移动，资金的这种结构性重配将为指数上扬提供动力。

尽管短期内A股市场并未得到来自于业绩和流动性层面的实质性支持，但是各项政策措施推行而呈现的良好预期显著提升而来资金的风险偏好，进而在促使板块轮番活跃的同时推升股指重心步步上移。对于5月份而言，政策依然是判断市场趋势的核心，一方面我们认为制度红利仍有释放潜力，但考虑到短期难以达成实质性利好的特性在市场持续炒作后有边际效应递减的趋势；另一方面，指数逐步迈入成交密集区后仍将承受一定抛压，且来自于业绩的拖累也令成为其持续上扬过程中的牵绊。综合而言，我们认为指数在5月份存在冲高回落的可能，而且在此过程中，板块即个股的分化现象将十分明显。

在经济复苏仍有反复、企业盈利仍受压制，但政策预期令投资者情绪维持高涨的情况下，一味追求安全边际，可能会出现持有品种降幅较小而望涨兴叹，进而难以把握良好心态；相反，一味追求高举高打的题材热点，难免会在热情退朝后因个股风险急剧释放而措手不及。因此，我们认为需要多维度思考，不可偏重一端，从估值、业绩前景、题材热点，乃至市值风格等多维度加以综合评价，首选平衡型个股，而规避短板效应带来的不利影响。