莫尼塔再贷款和国外量宽政策效果比较呢

莫尼塔：再贷款和国外量宽政策效果比较 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

安踏经历了怎样的思想碰撞 全球央行经过了“地毯式轰炸”的刺激过程后，部分国家推出了“精确制导”的定向措施，共同点都是结构性调整流动性，尤其是支持信贷投向实体经济部门。从主要目标、影响范围、实现方式等方面比较来看，我国再贷款政策类似欧央行新推出的TLTRO和英国的FLS政策工具。后者有效刺激了信贷增长，但短期内对股市、CPI和利率水平作用有限。综合而言各国央行定向刺激政策出台时间较晚，之前都是依赖总量宽松政策解决流动性问题。定向措施能否达到预定目标，有效刺激资金支持实体经济，还需要更长时间和更多数据佐证。美联储主席耶伦也表达了对经济复苏不均衡的担忧，暗示退出了QE的美联储未来不排除出台定向刺激政策的可能性。

评论：

外汇占款减速，再贷款地位稳中有升。2009年以来央行外汇占款同比呈下降趋势，而对金融机构债权则小幅改善。近期外汇占款持续下滑，今年全年可能接近2012年低位，主要受人民币贬值和出口走弱影响，全年基础货币缺口可能达万亿。再贷款因其定向调控功能受到央行重视，但其利率高于外汇占款投放基础货币价格，这种非常规货币政策短期内难以成为基础货币创造主要渠道。

美国QE和日本E本质上类似，欧央行LTRO也是总量政策。

和再贷款不同，QE，E和LTRO均为全局性政策，美国和日本央行通过在二级市场购买国债直接注入流动性，而LTRO类似长期限的逆回购，银行以抵押物从ECB借出资金。但因为欧洲银行债务压力巨大，资金很大部分用于债务延期。从效果来看，QE和E促进了信贷增长，压低了整体融资水平，推动股市走高。而LTRO对信贷没有起到作用，没有改变经济预期。

英国FLS和欧央行TLTRO和再贷款比较类似。从过去经验来看，国外央行刺激政策以总量宽松为主，直到近几年部分国家才推出定向宽松政策。英国的FLS和欧央行新推出的TLTRO本质上都是引导信贷投向实体经济。前者效果明显，信贷增速上涨，提高了投资者风险偏好，拉升股市。但这种定向措施出台时间都比较晚，对经济基本面改善作用需要更长时间和更多数据佐证，而且从效果来看都不如总量政策有效。