莫尼塔内有远虑外有近忧牛

莫尼塔：内有远虑 外有近忧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示当前工业企业产能利用率已经回落到了年经济偏冷时期区间，而ROE与利润率仍在高位，企业盈利仍将面临痛苦的回归之旅，非金融企业整体的利润很可能再度迎来负增长。美联储QE缩减预期引发全球资金回流发达国家趋势，依赖资本流入的宽松资金环境难以重现，而理财产品刚性兑付被打破很可能成为下一个重要风险点。下半年A股市场面临着基本面与资金面双重逆风，安全性是重要的关键词。建议围绕着三大线索展开配置：(1)紧贴改革预期；（2)受益出口改善；（ )高分红收益的价值洼地。

所有的方法都可以 报告摘要非金融企业深陷“转弱需求、过剩产能、高杠杆率”三重门：（1)今年上半年实体经济的需求并不差，下行压力更多来自于持续产能投放对价格的冲击。下半年随着融资增速下行，实体需求转弱对企业盈利构成进一步压制；（2)当前工业企业产能利用率已经回落到了年经济偏冷时期的波动区间，而ROE与利润率仍在偏高区域，企业盈利仍将面临痛苦的回归之旅；（ )201 年全国非金融企业的财务负担已经接近非金融企业营业盈佘的一半，由于财务负担具有刚性，经济减速对企业利润杀伤力更大，非金融企业整体的利润很可能再度迎来负增长；中美央行紧缩政策共振，A股市场流动性持续承压：（1)流动性层面上，美联储QE缩减的信号越发强烈，全球资金再配置的进程已经启动，回流发达国家渐成趋势，新兴市场一片狼藉。今年前四个月资本持续流入下的宽松环境难以重现；（2)放在利率市场化改革框架下，近期银行间市场利率飙升的政策内涵非常丰富，打破理财产品刚性兑付可能成为下一个重要的风险点。下半年A股市场流动性将持续承压；行业配置三支柱一一改革预期、出口改善、价值洼地：下半年的资本市场面临着基本面与资金面双重逆风，安全性是重要的关键词。我们建议围绕着三大线索展开配置：（1)紧贴改革预期，包括商贸物流、信息服务、文化创意等调结构中的加法，节能环保、食品安全、价格改革等调结构中的减法，以及轨道交通、城市管、地方园区等简政放权的受益领域；（2)受益于出口改善；（ )高分红收益的价值洼地。