周评股市冲高回落债市止跌企稳牛

和讯特约

本周上交所市场小幅下行，周五上证国债收于126.34点，较上周下跌了0.20点，全周共成交了15.64亿元，较上周略有萎缩。上交所企债市场止跌企稳，周五上证企债指数收于143.25点，较上周上涨了0.07点，全周共成交27.47亿元。从走势图上来看，近期股市和债市的翘板效应明显，随着股市的冲高回落，本周国债市场和企债市场止跌企稳，但预计反弹空间有限。

地铁10号线刚刚实现全线贯通 一级市场上，周三财政部招标发行了10年期国债，中标利率为3.67%，创下了年内10年期国债发行利率的新高。而且，近期央行发行的各品种利率缓步上升，本周四发行的3年期央票中标利率为2.85%，较之前上行了20个基点。而此前3个月期央票、1年期央票的中标利率已经分别上升了20.22和19.84个基点。同时，本周四国开行招标发行了两年期固息债和五年期浮息债，认购倍数分别只有1.12倍和1.18倍，达到9月份以来基准债认购倍数的最低点，而且这两个券的发行利率高于市场预期。这显示出前期央行后市场信心受挫，观望气氛浓厚。不过，目前市场资金面仍然宽裕，短期品种对投资者缺乏吸引力，在缺乏更好的投资品种时，长期债仍将受到投资者的青睐。预计未来债券率曲线存在上行的压力，且曲线形态将渐显陡峭。下周财政部将发行280亿元3年期国债，预计认购倍数将较上期国债有所下降，且收益率存在上行的可能。

从近期债市的走势看，政策面和股市的翘板效应仍然是主导因素。一方面，未来半年我国经济仍存在的压力，明年初央行或许仍有加息的可能，届时债市将面临下行的压力。因此近期一级市场债券中标利率不断上行，且带动二级市场收益率的上行。另一方面，前期受股市大幅上涨翘板效应影响，债市缓步下行。本周随着股市的冲高回落，债市止跌企稳。不过，目前股市走势仍比较乐观，在结束了调整行情或许会继续上攻，届时债市的走势不容乐观。从短期来看，债市将小幅反弹，但幅度有限。从中期来看，随着未来股市的上攻，债市将继续小幅走低。从长期来看，随着2009年初央行调控政策滞后效应的显现，市场资金面将逐步趋紧，债市的牛市根基将发生动摇，预计2011年下半年本轮债市的牛市行情或将终结。（本文作者为许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）

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