周评翘板效应短期再现通胀预期长期渐强覆盖

本周上交所市场稳步上涨，周五上证国债收于124.91点，较上周上涨了0.24点，全周共成交了22.56亿元，相比上周的17.02亿元有所放大。上交所企债市场同样也是小幅上扬，周五上证企债指数收于139.89点，较上周上涨了0.43点，全周共成交23.40亿元，成交量较上周有所萎缩。从走势图上来看，受股市大幅下跌的翘板因素影响，近期国债市场和企债市场结束了前期的整理，再次携手缓步上扬，走势渐强。

最近债市利好因素和利空因素胶着。一方面，近期受全球资本市场大幅下挫影响，我国股市不断下行，未来一段时间股市走势不容乐观。这样部分股市中的资金将寻找新的投资品种，债市仍是一个不错的选择。从盘面可以看出，周四和周五债市放量上涨，时间上恰恰与股市的大幅下挫相吻合。如果未来股市中的避险资金大量涌入债市，短期内债市或将走出一轮新的资金推动型，这也是本周债市稳步上扬的一个主要原因。

买了许多。 另一方面，市场人士认为，由于2010年六、七月份的CPI翘尾因素是全年最高的月份，同时近期食品价格又重回上升趋势，加上4月份PMI中的购进价格指数上升达到7.5个百分点，这些都表明近期物价上涨的趋势将延续。如果未来几个月CPI数据持续走高，我国经济在中长期存在预期，这样央行或将进一步上调存款，而且的预期也将有所升温，最早在今年二季度央行或将动用利率政策。

从市场资金面的情况来看，本周央行通过公开市场实现220亿元的资金净回笼。至此,公开市场自春节以来已连续11周保持净回笼。值得关注的是本周三年期发行利率再降2个基点，说明市场资金面仍然宽裕，机构投资者对的需求旺盛，不过央票利率的下调并不能减弱加息预期。

总体来看，考虑到短期内市场资金面仍然充裕，在股市和债市的翘板效用作用下，预计仍有一定的上涨空间。但随着未来通胀预期渐强，央行或将动用利率政策和存款准备金率政策进行调控，债市的长期走势将不容乐观。建议投资者近期可以关注率较高的，以短线操作为主，控制风险。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）

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