医疗保健寻找确定增长挖掘基层医疗投资机会了

医疗保健：寻找确定增长 挖掘基层医疗投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

行业已走过政策低点和盈利增速低点，维持优于大市的评级下半年预计能持续增长的成长股将胜出挖掘基层医疗投资机会：优势基药生产商和面向县级医院的医疗器械生产商报告摘要：

行业已走过政策低点和盈利增速低点，维持领先大市-A的评级。毒胶囊事件进一步促使国家决策层反思当前的药价政策，广东省基药招标是政策转向的信号。

我们截取了汽车整车生产企业作为比较 同时，我们分析了去年导致板块盈利增速下滑的主要因素，认为今年一季度医药板块盈利触底是大概率事件。此外，当前板块整体估值处于合理区间，但下半年有望随着明年盈利增速预期的形成而迎来估值切换。

下半年预计能持续增长的成长股将胜出。四月底以来的医药行情，主要是由低估值、基本面有改善预期的医药个股和医药重组股带动。临近下半年，我们预期能持续增长的成长股板块有望胜出。

我们推荐的投资主题和推荐公司主要有：1）基层医疗市场发展受益者：天士力、昆明制药、和佳股份；2）创新和专科药物的坚守者：恒瑞医药、双鹭药业、人福医药、信立泰； ）药用消费品领域的开拓者：云南白药；4）最有可能长大的疫苗企业：智飞生物；5）制药装备领域的龙头企业：东富龙。

挖掘基层医疗投资机会：优势基本药物生产商和面向基层的医疗器械生产商“强基层”是新医改的基本原则，基层医疗市场的发展是大势所趋。近年来县级医院和社区卫生中心就诊量快速增长，虽有因补贴不到位导致乡镇卫生院推诿病人的现象发生，我们认为，枝节不影响大局，随着医改的推进，基层市场还将快速发展，同时基层市场当前的医保控费压力相对较小。

优势基药生产商将胜出。基药制度实施后，基层市场用药出现了集中化的趋势，同时，由于大部分基本药物因基药招标导致价格过低无利润空间开展面向基层的推广工作，优势基药品种脱颖而出。我们总结优势品种的要素：独家品种+基层推广队伍+利润空间。如：天士力和昆明制药。

面向基层特别是县级医院的医疗器械生产商有望胜出。县级医院处于农村医疗体系的最高端，国家计划“大病不出县”，而县级医院的现有装备水平仍然较为落后，国家将持续加大投入。我们初步测算县级医院对医疗设备和器械市场的年需求规模约在200亿左右。同时，县级医院正试点取消药品加成，对设备创收的依赖度正在上升。在此背景下，通过模式创新满足县级医院发展需求的企业将会胜出，建议关注：和佳股份。

创新药和专科药是长盛不衰的主题。近年来国家政策不断地抬高制药企业的研发门槛，鼓励药物创新。预计将要出台的生物医药产业十二五规划会进一步加强对创新的扶持力度。而在操作层面，创新的价值也正在提升，药品招标中，研发含量低的药品降价显著，而专科药创新药价格维护较好。建议积极关注创新药和专科药领域的优势企业：恒瑞医药、双鹭药业、人福医药和信立泰。

风险提示：长期来看，医保支付方式改革对医药行业增速的影响；药品招标对价格的压制风险；药品安全性风险；单品种药品增速过快带来的医保控费风险；公立医院改革过程中的不确定性风险。