有色金属海外供给边际收缩形成锡价上行的有牛

这一功能仅在Android和iPhone两大高端平台上率先增加 有色金属：海外供给边际收缩 形成锡价上行的有利支撑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点储量下降、品位下滑，锡资源的稀缺性逐步显现全球锡矿供应面临储量下滑和品位下降的局面，据USGS，2016年全球锡矿探明储量470万金属吨，年累计降幅 1.9%。全球锡矿供应保持平稳态势，据ITRI统计，2017年全球锡矿产量 0.8万吨，同比增长10. %；中国锡矿产量8. 万吨，同比增长6.4%。近年来全球锡矿供给结构上发生明显变化，印尼和秘鲁的产量呈下降趋势，缅甸成为新生力量。向前看，未来新增的锡矿增量将会较为有限，据ITRI统计，目前正在考虑开发的全部锡矿项目中，仅有少数几个具备经济效益，预计未来5年内，有望开发的年锡矿产能在5万吨左右。因此，在储量下滑和产量增长的背景之下，锡资源的稀缺性正逐步凸显。

海外进口边际收缩，国内锡矿供应呈现紧缺态势据安泰科统计数据，目前我国锡精矿的海外依赖度接近40%-50%。2017年前11个月累计进口锡精矿25万吨，同比下滑41.6%。在2018年，我们认为缅甸和印尼会是影响中国进口的重要边际影响因素，预计海外进口锡矿将边际收缩，造成国内锡矿供应呈现紧缺的态势。（1）目前缅甸锡矿的生产高峰已过，产量预期缩减已是大势所趋。2017年下半年以来，佤邦地区露天采矿基本上告罄，逐步转为坑采，导致作业周期拉长、作业难度加大、资源不确定性增强，成本也随之提高。（2）印尼的锡精矿出口受政府政策影响较大，从政府政策持续收紧的趋势来看，未来可能会对印尼的锡精矿出口管控更为严格。同时，值得注意的是，随着印尼逐步从陆地采矿转为海下采矿，采矿难度增加，成本也随之提高，供给增量有限。

中国精锡供需格局持续修复，助推锡价逐步走高根据ITRI，2017年预计全球精锡小幅过剩600吨，其中全球精锡产量 5.87万吨，消费量 5.81万吨。据安泰科统计，2017年中国精锡产量16.85万吨，消费量16.1万吨，虽仍维持过剩格局，但过剩量缩减至8000吨。整体来看我国精锡供需结构不断修复，有望助推锡价逐步走高。究其原因，我们认为主要在于两个方面：（1）关税政策促进出口明显增长：2017年我国正式取消精锡出口关税，同时6月份还特批云锡集团锡精矿加工贸易，促进了我国出口明显提升，2017年前11月我国累计精锡出口2165吨，同比大增19 .4%。（2）环保督查对供给形成有效制约：2017年以来，趋严的环保督查对锡冶炼环节影响相对较大，云南个旧作为我国精锡主要产地，部分锡冶炼厂受到不同程度停产或者减产的影响。（ ）中国精炼锡需求稳中略有增长：据安泰科统计，中国焊料领域2017年用锡量10.2万吨，同比增加4.1%。