化工库存和装置检修或将影响近期石油化工走

利用最初的几秒钟尽可能的打动客户 化工：库存和装置检修或将影响近期石油化工走势 荐5股 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

油价：国际油价维持弱势，至 月24日收盘，Brent原油期货收于50.8美金/桶，较上周末下降1.85%；NYMEX期货价格收于47.97美金/桶，较上周末下降1.66%；周均价分别为50.92和47.85美金/桶，涨跌幅分别为-1.16%和-1. 4%。美元指数收于99.79，较上周末下降0.55%。

原油及相关库存：2017年 月17日美国原油商业库存5. 1亿桶，较之前一周增加490万桶；汽油库存2.4 5亿桶，周减少280万桶；馏分油库存1.554亿桶，周减少190万桶；丙烷库存44 万桶，周减少14万桶。

美国原油产量及钻机数： 月17日美国原油产量为912.9万桶/天，较之前一周增加2万桶/天，较一年前增加9.1万桶/天。 月24日美国钻机数809台，周数量增加20台，年增加 45台；加拿大钻机数185台，周数量减少91台，年增加1 0台。其中美国采油钻机652台，周数量增加21台，年增加280台。

石油化工品：石脑油日本到岸周均价下跌7美金，为456美金/吨；丙烷 月2 日FOB沙特较上周同期下跌9美金，为424美金/吨；乙烯周均价下跌45美金，为CFR东北亚1145美金/吨；丙烯周均价下跌27美金，为CFR中国887美金/吨（山东地区-100元，为 00元/吨）；丁二烯周均价下降60美金，为CFR中国2090美金/吨。芳烃价格：纯苯外盘周均价下降5 美金，为FOB韩国755美金/吨（国内华东-450元，为6400元/吨）；PX周均价下降7美金，为CFR中国858美金/吨（国内收盘较上周同期下跌180元，约7020元/吨）；PTA期末价格较上周同期下跌 0元，为50 0元/吨。

观点：近期油价走软，石化大宗品价格大幅回调。我们认为此波产品价格下跌与库存高有关，由于节前下游预期未来产品紧缺，尽可能的备好库存；而当前油价未能配合上涨，部分下游抵制或市场有做空现象，因此价格出现踩踏或大幅调整的现象。如聚乙烯、聚丙烯，当前市场库存虽高，但是下游需求同样旺盛，预计近期价格下跌将会加速去库存时间。

很多产品近年来需求增长较快，码头仓容没有增加，因此显现的库存量很大；同时去年底前国外生产商有清库存的现象，近期阶段性到港货物增加。我们认为石化产品即使回调，盈利情况仍然良好，同时不改石化景气周期向好地逻辑；随着检修季节以及需求旺季的到来，石化产品去库存加速，同时当前的产品价格回调有利于上下游产业链的利润分配更加均匀。

关于油价观点：EIA数据，2017年1月美国汽油产量环比减少6.8%，同比仅增0.1%，说明装置检修对于原油的需求减少；加上预期的冷冬落空，影响短期原油价格。我们仍然预计油价将长期温和上行。对于油价的影响因素增加，从供需层面，主要来自于OPEC及非OPEC减产量与目前过剩量的平衡；以及未来新增需求与美国页岩油的增产之间的平衡；我们认为需求增长的确定性要大于美国产量的增加。

关于石化周期观点：由于石油化工行业在年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而年间聚乙烯需求增速为4.4%，聚丙烯需求增速为5.0%，新增有效产能无法满足新增需求。年间，全球乙烯投产超过2000万吨，以当前的市场容量来看，对新增产能的消化能力远超上一个产能投放周期。在产品价格步入新台阶后，我们认为未来产品的波动频率加大，但是波动空间缩小且趋势性更难以判断。从当前市场情绪来看，重点推荐市值较小的优质成长股有康普顿、恒通股份；对于中国石化，我们认为长期价值低估，与ExxonMobil、BP、壳牌等跨国巨头相比，无论是PB、PE均有很大的重估空间；华锦股份、上海石化等回调较多，但是估值仍然较低，业绩确定性强，随着未来产品价格的企稳，下游需求步入旺季，建议逢低买入。