高华证券更有可能强劲而非温和位置

高华证券：更有可能强劲而非温和 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三支利箭安倍政府推出了三支利剑政策：(1)日本央行扩容E计划并以开放方式执行；(2)日本政府退休金投资基金(GPIF)宣布了新的资产配置目标；( )第二阶段消费税上调被推迟。虽然即将来临的选举可能会在我们略微懂些养殖技术短期内造成一些干扰，但政策环境应会对2015年日本股市有利。

微观利好多于宏观基于我们收入增长稳定、日元走软、企业税税率下调以及资本效率改善的假设，我们预计2015/16财年净资产回报率将达到10.7%/11.4%的历史高位。估值处于合理水平，2015财年市盈率和市净率分别为12.7倍和1. 倍。我们当每一起通讯信息诈骗中前的 /6/12个月东证指数目标点位预测为1,450/1,550/1,650点（日经225为18,000/19, 00/20,500点），隐含的12个月上涨空间为18%。在全球背景下我们保持高配日本。

结构性改革：公司治理革新及其它考虑到StewardshipCode管理准则、JPX日经400指数、公司治理准则和ISS修改过的投票指引，日本企业管理层正日益面临压力需关注净资产回报率和股东价值。2014财年上半年股息创下 .2万亿日元的高位，股份回购同比增长58%。

2015年其它推动因素包括：企业税率下降、女性经济一揽子计划、核电厂重启等。

国内投资者为购股主力以及6大题材我们认为日本央行/GPIF将增加国内股票持仓，且我们认为股份回购趋势可能将继续，因此日本投资者可能仍然是2015年购买股票的主力。主要题材包括：股东回报(GSJPSHHR)、资本支出(GSJPCPEX)、日元疲弱(GSJPFXW1)、旅游、女性经济(GSJPWMN2)和国防(GSJPDFSE)。