医疗保健季报月业绩为先

医疗保健：季报月 业绩为先 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

重申行业平稳增长、企业分化加剧的年度观点板块估值系统性回落后是买入优质公司的好时机四月是季报月，继续前期选股思路同时兼顾短期业绩报告摘要：

三月医药板块先涨后跌，跑平大盘。A股医药股小幅下跌6.8%，涨幅位列2 个行业的第8名，跑平大盘。同期全球主要市场指数涨跌互现，医药股表现则多强于整体市场指数。A股医药股相对全球医药股较弱的表现，预计还是由于投资者在继续消化政策扰动和部分上市公司业绩不达预期的影响。

工业运营数据不佳：2012年月，医药制造业实现销售收入2,186亿元，同比增长21%；利润总额204亿元，增长11%。我们推测增速偏低的主要原因有：1）2012年春节较早，影响了月份的收入利润数据；2）抗菌药物管理办法于2011年 月份开始有所传闻，故去年一季度仍然存在高基数效应。关于行业增速放缓，市场已渐成共识，但月的工业数据仍然较为异常，不排除统计口径的原因。

我们预计行业从终端来看全年度有%的增速。

三月行业政策面仍然动作频频，但对投资冲击力在衰减。国务院印发了《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》；深圳市常委会议通过《深圳市公立医院医药分开改革实施方案》；国家发改委公布调整消化系统类药品最高零售限价通知。

重申对2012年度医药行业的基本观点：1）行业增速由需求和国家控费力度两大因素决定，随着国家控费措施继续推进，医药行业增速中枢回落至新医改启动前的水平（15%左右）是大概率事件；2）2012年政策面仍好于2011年，局部有冲击，大局应无忧； ）偏紧的行业环境下企业分化加剧，具有研发积累、适宜的销售络和政府公关能力的优质公司能抢占弱势企业让出的市场空间，仍能获得高于行业的发展速度。

重申对医药股的年度投资观点：2012年医药投资应当轻板块、重个股。1）随着行业增速的回落，行业估值中枢的下移有其合理性；2）优质公司仍然可以通过抢占弱势企业的市场份额从而超越行业，因此，在医药板块系统性估值回落后，是逢低买入优质公司的好时机。投资策略是避重就轻，选择受政策影响较小的子行业和公司。包括走保健消费品路线，有定价能力的中成药企业；受益国际生产转移的特色原料药企业；处于行业高景气度的医疗器械和设备生产商；虽受影响，但有能力通过创新和销售队伍下沉等方式化解降价和控费压力的处方药企业等。

此后陈多次到她店里闹甚至威胁 投资建议：四月是季报月，继续前期选股思路同时兼顾短期业绩，投资组合：

三月份，我们的稳健组合（天士力、康美药业、东阿阿胶）下跌5.7%，跑赢同期医药指数（下跌6.8%），弹性组合（亚宝药业、东富龙、和佳股份）下跌7.1%，跑输指数。

四月组合：康美药业（一季报预期增速超过50%）、天士力（一季报预期主业增速约 5%）、东阿阿胶（一季报预期增速约 0%）、昆明制药（一季报预期增速约50%）、和佳股份（一季报预期增速约 0%，预期主业收入增速较快，一季度因新增人员投入使得利润增速不快）和东富龙（一季度预期增速约20%，但订单增加迅猛，为201 年高增长奠定基础）。

三月国际药闻：海外药企间针对品种、业务的收购络绎不绝。

风险提示：药品降价、医改政策试点地区的极端做法可能对行业造成冲击。