日常消费品白酒高景气度未变荐股覆盖

日常消费品：白酒高景气度未变 荐6股 类别： 机构： 研究员：

21. [摘要]

上周食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深 00，其中白酒（- .2%）领跌。白酒高景气度未变，下跌带来布局良机。白酒1Q18营收有望明显提速，2Q18将保持高增长，食品龙头也不乏亮点。顺鑫农业17年白酒营收、预收款都大超市场预期，18年将迎来业绩拐点。白酒重点推荐山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台，食品重点推荐中炬高新、伊利股份。

中银观点一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深 00，其中白酒（- .2%）领跌。

白酒高景气度未变，下跌带来布局良机。根据 月底披露基金数据，17年末白酒基金仓位6. %，高于历史均值，由于机构仓位较重，因此市场对利空较为敏感，容易被放大。 月份白酒指数下跌6.2%，主要受洋河业绩低于预期、五粮液大商反馈动销较差、部分企业节后出货放缓、茅台预收款下降等事件影响，不过这些事件并不会影响我们对白酒高景气度的判断：（1）洋河低于预期主要春节延后和补缴消费税所致，并非基本面出现异常。（2）部分五粮液大商反馈春节增速不快，主要由于新增了很多小商，原有大商的市场被分流，并非需求弱。（ ）部分公司节后白酒出货放缓。我们认为这仅是短期现象。由于年初规划高，月份各主流上市公司出货量较大，因此 月部分企业主动控货，一方面消化前期渠道多余的库存，另一方面淡季挺价，为下一个旺季做准备，如五粮液、水井坊、泸州老窖等。（4）茅台17年末预收款同比降 1亿，但我们估计蓄水池部分预收款降幅并不大。

白酒1Q18营收有望明显提速，2Q18将保持高增长，食品龙头也不乏亮点。预计茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业（白酒）1季度营收均有望实现较快增长，且环比1Q17明显提速。由于白酒业绩基数高点出现在 Q17，因此2Q18业绩可延续高增长。乳制品行业景气度较高，估计伊利1Q18营收有望20%左右，蒙牛增10%以上。

中炬高新调味品业务受1Q17高基数的影响，预计1Q18调味品收入增速可能低于15%，2Q18则有望明显提速。受益于低猪价，预计双汇生猪屠宰量1Q18可明显提速，屠宰和肉制品净利均可实现较快增长。

顺鑫农业17年白酒营收、预收款都大超市场预期，18年将迎来业绩拐点。2017年白酒营收增速24%，母公司预收款高达 亿，显示蓄水池充足，预计2018年顺鑫白酒业务有望保持20%以上的增速。根据我们终端调研，2018年春节销售也有望实现较快增长。具体推荐逻辑参考我们2月2日顺鑫农业深度报告《白酒提速、地产扭亏，18年将出现业绩拐点，期待国企改革锦上添花》。

推荐组合：山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份。

行业重大数据变化2月进口葡萄酒数量同比-0.7%，单价-1.6%。 月生鲜乳价格-2.0%。2月进口大包粉数量-11.1%，单价-0. %。2月进口液态奶数量-8.6%，单价+19.5%。

月生猪价格- 0.7%，仔猪价格-45.2%。2月进口猪肉数量- 5.0%，单价+2.0%。

风险提示高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。