莫尼塔转型时期的资本市场比较研究吧

莫尼塔：转型时期的资本市场比较研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示决策层关于“调结构”的重视程度显著提升以及相关举措的加速推出进一步应证了中国经济将进入转型周期的判断。在针对转型期间的资本市场表现研究中，90年底末的国内市场以及80年底末的韩国市场被广泛用作对比的案例。前者是因为高度相似的经济和政策环境，而后者则是在增速下移和产业升级层面有着广泛的可比性。但是由于资本市场的运行逻辑有较大差异，将90年底末的A股走势对当前参考意义不大，而韩国市场的在80年底末转型期间的表现更有借鉴价值。统计显示，韩国股市在转型期的表现呈以下规律：（1）整体市场表现不尽如人意，同期收益低于标普500指数和MSCI新兴市场指数；（2）高增长性行业并没有在股市表现出高收益性；（ ）个股表现分化呈现放大的趋势。

报告摘要1996年-2000年的调控周期与当前宏观经济和政策环境有高度相似之处。（1）都经历了对地产泡沫和投资过热的调控，调控效果已经显著显现，通胀水平大幅回落；（2）调控的负面效应也尽显，经济增速呈持续回落态势；（ ）在通胀得到有效控制之后，政策重点逐渐转移到适度宽松以稳增长（针对调控负面效应的对冲）以及改革和结构调整（释放中长期新的增长动力）。

但是将1996年-2000年A股表现与当前情形直接作比并不妥当，原因在于彼时此时市场运行的逻辑已经大相径庭。1996年-2000年A股呈现持续缓慢上行的趋势，但是上涨的动力主要来自新股的贡献，而1997年已经上市的股票在此区间显著跑输大盘。考虑到去年以来市场的炒作情绪已经显著打压，投资者对宏观经济和行业演化的关注也大大强于90年代末，两个周期的资本市场表现不可直接类比。

大唐移动副总裁王新民：依托4G+战略 全方位布局 80年代末90年代初韩国的转型与当前中国经济面临问题也存在广泛的可比性。（1）经济增长速度出现平台式下移；（2）产业层面，存在显著的产业升级，传统产业甚至面临萎缩的压力；（ ）各个产业都将进入或大或小的整合阶段，可能诞生一些行业“冠军”。值得注意的是，韩国政府在此期间大刀阔斧的调整了政策导向，政策目标从管制扶持转向规范市场和强化竞争。

90年底开始，韩国资本市场对经济基本面的反馈开始变得敏感，因此韩国股市在转型期间的表现更有借鉴意义。统计显示，韩国股市在转型期的表现呈以下规律：（1）整体市场表现不尽如人意，同期收益低于标普500指数和MSCI新兴市场指数；（2）高增长性行业并没有在股市表现出高收益性；（ ）个股表现分化呈现放大的趋势，小市值股票收益水平更高。