宏信证券调整趋于尾声布局春季行情计划

宏信证券：调整趋于尾声 布局春季行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在连接了新络之后便会自动提示你 市场缩量反弹，分化格局延续。上证综指周涨0.95%，结束五周连跌，守防3300点；深证成指周涨0.87%，止跌11000点反弹；创业板指周跌0.26%，主要在1800点下震荡；市场情绪依旧谨慎，观望氛围浓重，周日均成交额和换手率依旧维持低位且略有下滑，个股下跌数量远超上涨个数；市场风格重回白马和价值，食品饮料、采掘、家用电器、非银金融、银行等涨幅靠前，国防军工、计算机、综合、传媒、商业贸易跌幅靠前；主题中，油气相关板块表现活跃。

本轮调整与2016年以来的4次调整对比来看已经步入调整尾声，短期仍受年末流动性紧张制约，但随着季末时点因素过去，流动性获得边际上的改善。

在经济、监管、流动性、政策等的组合中，市场目前出现系统性机会的可能性仍较小，未来市场的机会可能仍在结构性，业绩仍是目前市场行情演绎的主要逻辑，特别是上市公司业绩的成长性和稳定性显得尤为重要，同时政策方向仍是提升风险偏好的主要路径和主题型机会的关键，关注盈利和政策的可能边际改善的领域：

1）经济高质量发展的机会，通信、计算机、电子、环保、新能源等；2）消费升级下的相关机会，食品饮料、家电、医药、旅游、纺织服装等；3）周期龙头短期政策博弈性机会，燃气、钢铁、水泥、玻璃等；4）主题性机会：新零售、数字中国、5G、人工智能、芯片等。

一、市场调整或趋于尾声。本轮市场调整从11月中旬开始，截止目前已经调整近一个半月，上证综指调整点位近200点，相对于2016年以来市场回归到了以经济和企业盈利为主要驱动力结构分化行情的4次较大级别调整，调整时间已经比较接近，调整的点位相对前4次均值仍有100点左右空间。从这几次调整的原因来看，经济和企业盈利的边际转弱是核心，而监管和流动性则起到调整放大作用；对于前者虽10月经济数据全面转弱引发担忧，但11月消费和出口超预期反弹，投资仍是缓慢回落，经济仍旧稳健构成对市场的重要支撑，冲抵了部分经济失速风险的担忧；对于后者，美联储加息，央行上调OMO和MLF利率，以及资管新政等均扰动市场，但并未引发市场超预期的回落，这也是本轮调整点位低于前几次的主要原因，我们认为这主要由于市场在经过了投资者结构的转化、价值成长理念的深入等原因稳定性逐步增强，市场以机构投资者主导的绩优价值投资理念仍在深入，而监管政策和流动性在预期内也促使其对市场的短期冲击减缓。鉴于以上判断，我们认为目前市场的调整或趋于尾声，但是仍需提防年末流动性紧张扰动，临近年末，银行业同业拆借和票据直贴利率均出现上行，同时国债逆回购等短期利率也出现上行，金融业资金面的整体紧张对市场仍可能构成传导，叠加机构年末结算等因素等仍构成对市场的制约，短期市场成交额和换手率指标处于低位回落与行情回落有关，也与市场流动性紧张有关，预计短期这一局面仍将维持，仍需提防短期流动性紧张对市场的扰动。