周评资金面宽松不改债市跌速放缓呢

本周上交所市场牛皮整理，周五上证国债收于120.97点，较上周下跌了0.06点。全周共成交了24.57亿元，相比上周的30.41亿元略有萎缩。上交所企债市场同样缓步下行，周五上证企债指数收于132.89点，较上周末下跌了0.20点，全周共成交24.15亿元，成交量较上周略有放大。从走势图上来看，本周国债市场和企债市场的跌速均有所放缓。

政策面上，中共中央政治局23日召开会议，决定今年９月在北京召开中国共产党第十七届中央委员会第四次全体会议，会议指出要继续把促进经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，保持政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。市场人士认为，适度宽松的货币政策中“适度”两字针对的主要是信贷规模的大幅扩张，央行或将采取一系列的调控措施抑制信贷增长过快的势头，保持经济的平稳增长。不过市场资金面仍将维持宽松的局面，这对债市起到一定的止跌作用。本周央行通过公开市场操作净投放资金量达到1410亿元，这是央行连续两周净投放，受此影响债市的跌速有所趋缓。

消息面上，本周10年期国债发况基本符合市场预期，票面利率最后确定为3.48%，和二级市场基本持平，这显示出市场在经过了本轮的下跌行情后，在短期内找到了局部均衡点，短期内或将有所企稳。

转而挖掘上垒率高的潜在明星 总体来看，目前不利于债市的因素正在逐渐增多，央行货币政策的微调将会给债市的资金面造成较大的冲击。而且，随着市场利率的逐日上行，以及未来预期的上升，债市的率曲线也将随之上移，债市的牛市格局或将发生逆转。不过，目前市场资金面仍然宽裕，成为支撑债市高位行情的最后一根稻草。从短期来看，债市将继续维持牛皮整理格局，放量直线下跌的可能不大，但上涨的空间也有限；从中长期来看，债市的走势不容乐观，债市的大幅回调或许只是一个时间的问题了。因此，建议投资者缩短债券投资组合的久期，逢高减持流动性较差的券种，保持观望。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行）

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