金融看相对收益空间荐2股

金融：看相对收益空间 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块11月走势回顾：11月银行指数受众多负面因素影响，下跌1.88个百分点，跑输沪深 00近5个百分点。上市公司中表现相对较好的是此前估值较低的品种：华夏、农行和中信；随着同业政策落地的临近，市场担忧情绪上升，因此同业资产占比相对较高的兴业银行受到了相对较大的负面影响，全月下跌9个百分点；其次是同业资产也相对占比较高的民生银行，全月下跌4个百分点。

板块月度观点：

量——我们认为非信贷融资的需求会重回信贷，非贷款类融资规模将继续受到一定程度的负面影响。预计11、12月月均新增信贷保持在6000亿的规模，我们预计全年9万亿的信贷投放目标完成难度不大。预计11月份社融规模在8,,000亿的水平。

价——临近年末，实体经济的需求难有明显的好转迹象，对于银行提升贷款定价水平帮助不大。存款端，年末考核叠加互联金融的影响，存款端成本上升的速度有超预期可能，贷存利差进一步收窄的概率在加大。但是从整体资产结构来看，同业资产占比不会继续提高，相对高收益的贷款占比在提高，因此息差下降的幅度不会特别明显。

资产质量——根据媒体报道，被认为是不良率相对先行指标的温州地区不良率出现反弹（4. 1%）。我们认为201 年内温州不良新形成的速度并未大幅减缓，此前不良率下降主要是新增贷款速度较快造成的。就行业整体而言，前三季度全行业不良率0.97%，环比年中继续小幅恶化，我们预计年末不良率和不良余额还将缓慢上升。临近年末，应收账款的催收有可能继续增加企业的还款压力，对于不良的形成产生一定的压力。积极的方面是，上市银行的核销和清收工作力度将会有所加大，因而不良率爆发式上升的可能性不大。

月度观点——我们认为，如果发行成本在可控范围，优先股的发行对于银行的ROE提升是有相当大的帮助的。我们相对积极看待优先股对于银行的影响，对于银行业形成相对长期的利好。同时，市场风格向蓝筹逐步偏移的过程对于银行股估值维持有一定帮助。短期不确定因素最主要的就是来自于同业监管政策的落地。我们看好银行股12月的相对收益，目前平安银行和浦发银行位列平安证券限制清单，我们在可选的银行中建议配置中信、招行和民生。

月度话题——假如活期存款大搬家，影响如何：目前货币市场基金的增长已经非常迅速，天弘基金的货币市场基金（余额宝）已经成为国内最大的货币市场基金。中美在人口结构、储蓄结构、投资标的多样性、投资者成熟水平方面的差异决定了虽然中国的IT和互联技术发展逊于美国但是基于互联的理财发展却领先美国，且在一段时间内将保持不错的发展趋势。活期存款搬家过程中，根据目前的存款结构，活期储蓄存款占比高的银行第一批受到冲击。

风险提示：12月资金面紧张程度超预期，资产质量受到连带影响。