宏源证券QE2后评欧日不放水联储独角戏公开

宏源证券：QE2 后评 欧日不放水 联储独脚戏 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

FOMC会议有关QE2的决定公布后，全球股市涨声一片，大宗商品市场也捷报频传，随着带头大哥的表态，全球各大央行的政策反应也相继推出。

英国央行、欧洲央行及日本央行相继表态维持各自基准利率及资产购买范围不变，推迟放松货币政策。欧日央行“讲政治”的举动，使联储陷入“唱独角戏”的地步，很多新兴市场国家都对QE2表达了明显的不满。

在QE2的问题上，美联储明显动了全球央行的奶酪，结合之前中澳印三国央行抢先推出紧缩货币政策，以及欧日等主要发达经济体央行随后的政策表态而言，这类货币政策的博弈势必维持一段时间，成为国际间政策合作机制磋商的核心议题。

随着世界经济从金融危机的阴影中不断复苏，有关全球经济再平衡的呼声也愈来愈高。资源国、生产国、消费国三种不同类型国家间的权利制衡与利益分配正变得更加深入而务实，美国作为“消费国”类型的典型代表，经济复苏乏力时启动印钞机器，必然招致资源国、消费国的谴责和声讨，而兼具“生产国”、“消费国”两重属性的欧洲，经济形势虽相对乐观，但其内部问题依然存在。而对于正经历高增长和潜伏通胀风险中国来说，面对滚滚而来的流动性洪流，更需要在内外平衡中探寻转型增长之道。

对中国市场而言，由于利差及升值预期等因素的存在，联储的量化宽松必定导致热钱加速进入。注入水池中的水，既可能抬高资本市场的水位线，也可能成为席卷商品市场和资本市场的猛兽，这必然促使我国货币政策基调的调整，进一步围堵或将溃堤而出的流动性。

结合本轮行情看，以煤炭、有色为代表的资源类品种走强为典型特征的行情仍有望延续。虽然全球经济增长趋势仍待确认，但随着全球范围流动性的延续释放，资本市场，尤其是吸引多路资金蜂拥而至的中国资本市场，将走出1波中期行情，成为全球资本市场的重要看点。对于板块轮动而言，资源型品种的上涨只是开始，行业品种必将循着上游至下游徐图渐进，市场机会也将层出不穷，这与中国经济转型的大策略也不谋而合。