莫尼塔北上资金大额流出不必过分解读

莫尼塔：北上资金大额流出 不必过分解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、北上资金4月大额净流出（1）事件及相关报道近期《券商中国》报道香港金管局与证监会将联合监管一项复杂交易结构，市场猜测该监管事件或与近期北上资金大幅净流出有关。但随后《21世纪报》做出进一步报道，称监管主要旨在非标整顿，与北上资金关联不大。

不论如何，市场之所以对相关报道如此关切，最直接的原因恐怕还是4月以来北上资金出现大额净流出（截至目前北上资金已合计净流出220亿元，创陆股通开通以来最大的单月净流出额）。A股4月以来上行乏力，一向被认为持长线投资逻辑的北上资金持续流出，也加剧了市场的隐忧。

（2）陆股通投资者结构或已发生变化综合两方面因素来看，我们认为陆股通的投资者结构近期或已发生变化，对海外投资机构行为的刻画可能出现了“失真”。

走私、贩卖、运输、制造鸦片一千克以上、海洛因或者甲基苯丙胺五十克以上或者其他毒品数量大的 其一，陆股通成交金额较净流入金额之比快速放大。历史上来看，陆股通资金周度成交金额一般不超过净流入（出）金额的30倍，即使是大于30倍的情况也很少连续出现。而今年3月以来，陆股通成交金额快速增加至净流入（出）金额的近200倍，且延续至今。这与外资机构长线投资、低频交易的逻辑存在背离。

其二，资金动向呈现“追涨杀跌”的风格。此前陆股通资金的动向主要呈现“高买低卖”的逻辑，典型如2017年四季度北上资金依次卖出白酒、家电；2018年则对A股市场越跌越买；2019年3月依次卖出非银、银行、食品、家电。但今年4月以来，陆股通资金开始呈现“追涨杀跌”的风格，仅有的三次单日净流入均发生在上证综指单日收涨1%以上（4月1日、3日和16日）。这意味着陆股通资金的整体动向可能与国内投资者的多空观点趋于一致。