东北证券市场缺乏政策支持弱势格局仍将延续覆盖

东北证券：市场缺乏政策支持 弱势格局仍将延续 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

周一股指震荡下行，午后跌幅扩大，全天大幅下跌，上证综指下跌109.86点，跌幅5. %，也是09年8月以来单日最大跌幅，上证综指报收于196 .24点，深成指下跌6.7 %，创业板指下跌5.27%。两市合计成交1795.6亿元，市场成交量出现明显增加。盘面上，市场普跌为主，金融服务、房地产跌幅较大，平安银行、民生银行、兴业银行盘中出现跌停，信息服务、4G等概念板块跌幅相对较小。

市场大幅下跌的推动因素看，一方面，上周流动性紧张的局面并未得到显著改善，24日债券回购市场利率盘中再次上涨，质押式国债回购利率4天以及7天期盘中均突破10%，再次印证了当前市场资金的紧张状态，另外24日隔夜以及一周SHIBOR利率分别为6.489%与7. 11%。另一方面，在资金市场流动性持续超预期紧张的状态下，央行并未及时作出反应，仅表示“适时适度进行预调微调”，并认为流动性处于合理水平，但从市场实际走势看，银行间市场以及票据直贴利率仍然维持相对高位，市场对于流动性的恐慌情绪并未得到缓解。

大冶 从资金供给与需求角度看，6月在打击虚假贸易政策影响下，外汇占款大幅下降同时财政存款增加、存款准备金补缴、银行理财产品集中到期、端午节假期等多重因素叠加下，导致市场对流动性需求增加而供给相对有限，供需矛盾在银行间市场集中体现、蔓延。实际上，资金的阶段性紧张之所以在银行间市场得到放大甚至出现恐慌情绪，更多是受到当前国内金融系统的内在深层次因素影响，从货币供应角度可能，我国存量资金规模较为庞大，但是金融系统内部杠杆率也在不断放大，部分资金通过杠杆投资、期限错配等方式赚取利差，这也符合央行对加强流动性管理、有效控制期限错配风险的论述。实际上当前流动性的紧张状况在4月份证监会严禁债券代持并对相关问题展开集中核查时就已开始，当时部分金融机构的高杠杆交易风险已有所显现，去杠杆过程中也导致了债市明显下跌，且这一进程逐步向表内蔓延，也导致了市场资金需求上升且流动性下降的局面。

从国际热钱流向看，随着美国经济企稳复苏逐步明确，美联储议息会议后，伯南克明确表示量化宽松政策将逐步退出，受此影响，新兴市场国家资金出现快速回流美国迹象，部分新兴市场股市也出现大幅下跌，这也在一定程度上影响了国内资金流向以及市场预期的改变。

从央行对流动性论述以及政策基调看，当前货币政策难有显著改观，市场仍将处于流动性相对紧张的煎熬中，而股指在大幅下跌后，仍以弱势格局为主，超跌反弹较为合理，但谨慎抄底，关注近期走势较强的强势股为主，板块方面以行业基本面相对改善的轻工制造、纺织服装、医药生物等弱周期板块为主，券商弹性较大也可适当配臵。