周评资金长期宽裕牛市格局延续覆盖

本周上交所市场稳步上扬，周五上证国债收于131.61点，较上周上涨了0.14点，成交量仍然处于低位，全周仅成交了9.48亿元。上交所企债市场持续上行，周五上证企债指数收于148.52点，较上周上涨了0.22点，共成交52.17亿元。从走势图上来看，本周国债市场和企债市场延续了强势走势，不断创出新高，预计年后牛市格局将延续。

基本面上，国家最新公布的数据显示，2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7%。这一数据基本符合市场的预期，12月份CPI继续小幅回落，未来CPI仍将进一步下行。对债市来说，CPI的回落已经被市场提前消化，因此不会对债市产生明显的影响。不过PPI数据不容乐观，回落的幅度较大，未来存在经济衰退的隐忧，可能会出台较为宽松的政策刺激经济增长，年后央行下调存款和降息的预期进一步加强，届时市场资金面有望再度充裕，对债市形成中长期利好。

资金面上，自上周五央行宣布暂停所有对冲操作以来，央行本周也未实施短期限的正操作，本周央行通过公开市场操作净投放资金730亿元，央行已经连续三周实现净投放操作，累积净投放量达到了1330亿元。从市场利率来看，受农历春节因素影响，债券质押式回购7天品种利率居高不下，超过了4%，显示出本周市场资金面略显紧张。预计下周央行将继续净投放操作，逆回购或将现身。

或是灌两次肠就好 从近期市场的走势看，随着机构投资者手中资金逐步宽裕，债市再次受到了他们的青睐，一些前期超跌信用债品种的价格渐趋合理。本周再次成为了亮点，受温总理关于“提振股市信心”讲话的影响，股市出现了大幅反弹，转债市场也应声上涨，部分品种表现良好。现阶段转债市场存在着抄底的机会，如果未来股市出现反转行情，投资者有较大的获利空间，重点仍可关注100元附近的低风险品种。（作者单位：交行上海市分行 FRM（国际金融风险管理师））

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