渤海证券浸泡在靴子落地后的短暂静谧期吧

渤海证券：浸泡在靴子落地后的短暂静谧期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2011年年报显示，全部上市公司总共完成营业收入22.42万亿，相比上年增长2 .4%，增速下降12个百分点；总共完成净利润2.05万亿，相比上年增长1 . %，增速下降26.1个百分点。金融服务行业增速微降，非金融服务行业增速下降较大。

按照可比样本计算，2012年一季度营业收入同比增长10.6%，相比去年四季度增速下降5.6个百分点；净利润同比下降0.6%，相对去年四季度下降速度放缓，而环比上升1 .6%，好于2011年同期环比数据。

相关政府部门仍在进行审批 风格层面，创业板、中小板业绩增速虽下滑较快，但仍强于主板。按照可比样本计算，一季度主板（剔除金融服务和两桶油）、中小板和创业板净利润分别同比增长-15.9%、-12.7%和4.4%，较去年四季度单季增速而言，分别下降1.0、1.9和8.8个百分点。在主板、中小板较大幅下滑的映衬下，创业板似乎较为出众。但通过分析财务费用、存货周转率以及经营性现金流，我们发现创业板这种相对优势并非如此光鲜。

行业层面，在可比样本中，2012年一季度餐饮旅游、公用事业净利润增速非常迅猛，其中餐饮旅游一季度净利润增速达到了71.1%，远超过去年水平。信息服务在经历四季度的调整后再度恢复到去年二三季度高增速水平。

而食品饮料一季度同比增长44.2%，增速仍保持稳步上升趋势。另一方面，形成强烈反差的是，综合、黑色金属、有色金属、纺织服装、轻工制造、建筑建材、化工和电子等中游制造业一季度净利润增速下滑非常迅速。而通过比较毛利率和收入分别造成的影响，我们发现收入下降是导致相关行业净利润增速大幅下滑的主因。

在一季报陆陆续续公布之后，大多数行业被市场进一步下调。其中，5月1日与1月1日相比，有21个行业遭到下调，下调幅度较大的是黑色金属、轻工制造、电子、信息设备、交通运输、机械设备和有色金属下调幅度都在25%以上；而上调的仅有公用事业和食品饮料。业绩报告公布前后历来是业绩预期调整的时间窗口，尽管以目前的经济形势看，还很难说业绩是否还会有深度调整的可能性，但如果经济数据“软着陆”的态势能够得以延续，则市场预期在短期内有望出现一段稳定期。