医疗保健产品分化选配周期性上涨品种吗

其中 医疗保健：产品分化选配周期性上涨品种 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

国家政策性监管日趋严厉国家政策监管从提高生产质量和降低产品价格两方面入手，使药企成本增加，利润减少，在短期内给企业带来很大的生存压力，促使行业加速整合。预计资金短缺的中小型药厂将倒闭，大型企业并购步伐将加快，行业集中度将提升。

三座大山导致抗生素市场走入颓势1）即将颁布的《抗菌药物临床应用管理办法》将把抗菌药物分为非限制使用、限制使用与特殊使用三个级别来限制抗菌药物处方权，并且限制医院抗菌药物品种数量；2）连续出台的抗生素限价政策抑制了终端抗生素价格； ）不断升高的企业原材料成本以及生产改造成本，加上产能过剩的现状，预计抗生素市场在很长的一段时间里将处于低迷状态。

成本推动维生素产品步入上升通道近期石油、玉米粮食等原材料维持高位震荡，加上新版GMP的实行，使很多生产企业的成本上升，以及近来下游国际需求的稳步增加，造成近期很多维生素产品价格有较大的提升。由于成本和需求的共同作用，预计维生素类产品的价格将在较长的时间里保持在高位。我们看好的品种有VA、VE和VB族。

投资建议：

未来十二个月内，调降原料药行业至“中性”评级短期看，原料药板块内部分化正在加剧，维生素类产品处于上升期，而抗生素类则相对低迷。在整个行业处于产能过剩，毛利率逐步下降的大前提下，我们调降2011年原料药行业的评级为“中性”。主要理由是：1）今年1月以来，原料药板块的估值始终高于大盘估值100%以上，处于相对高位；2）抗生素市场整体低迷； ）企业生产成本不断上升，毛利率下降；4）今年中期业绩超预期可能性很小。

个股配置建议我们认为，原料药行业整体毛利率处于下降的态势，建议应重点规避前期估值过高，主要产品受政策影响较大的个股，选配一些处于产品上升期、业绩增长明确，而绝对估值合理的个股介入。我们看好维生素类、受政策影响较小的抗生素类以及一些特色原料药企业在2011年下半年的表现，具体看好的品种有：1）抗生素：培南类原料药的龙头企业（海翔药业）；2）维生素A、维生素E、和维生素B族等（新和成、浙江医药等）； ）特色原料药：（华海药业、海正药业）。