上海证券降息有利于从价格方面提升总需求公开

上海证券：降息有利于从价格方面提升总需求 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

降息事件：

中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0. 1个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调剂为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调剂，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

点评：

政策符合我们预期。从政策层角度看，通胀的快速回落为央行降息操作提供条件，同时脆弱的股市表现为操作提供急迫性，通过降息来提升信心，提升信贷需求和刺激总需求，进而到达稳增长目的。在我们刚发布的月度策略中，我们基于6月份通胀快速回落至2.4以下、8月份更是低于2，和经济增长回落至政策目标区间下限，而前期的一系列稳增长措施对经济下滑的对冲效果有限进而判断，进一步的政策空间窗口打开，降息和降存准成为必然。

时点上显得突然，针对性更强。从利率动作的公布时点上看，未有明显的市场迹象，我们更倾向于认为，在6月份数据基本明朗之际，实体经济的脆弱状况及股市基于此在近日对工业、制造业及强周期行业的杀跌带动大盘不断破位是加速政策放松的根本原因。政策在一个月内连续两次降息，力度和频率都是罕见的，这有助于从信号意义上，缓解市场下跌，增强实体和股市的信心。

不对称加息，浮动性加大，压低银行息差，其它行业影响程度不一。

我们注意到本次降息不对称程度更甚，对贷款利率的下浮幅度要大于存款利率，如果再考虑到市场上存贷款基准利率可能的浮动，则本次的降息进一步确认了银行息差不断走低的趋势，银行业长期以来靠政策提供的垄断盈利部份的又由政策顺势部分的输送给实体经济。长时间来看，有利于中国经济内部结构的理顺，但短时间对银行业走势开成压制。但其它行业受益程度不一，如资金密集的房地产供需都将受益，其它高负债行业的航空、基建、铁路、钢铁、造纸等财务费用将直接下降，市场表现上，部分高弹性的煤炭、有色、券商、地产等则会受到反弹资金的追捧。