医疗保健关注国产替代关注基层哈

医疗保健：关注国产替代 关注基层 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本报告的特色、逻辑及主要结论我们依然从政策和利润的角度对医药行业进行分析。我们对当前约束行业的主要政策包括医保招标、基本药物制度落实情况、公立医院改革、医保支付方式改革等政策进行了分析。我们发现当前政策环境好于2011年，控费压力仍在，招标政策无忧，基药落实向好。从统计局数据看，行业盈利状况较11年改善不大明显。我们认为当前的环境下医药股以分化为主要现象。

投资策略上，结合当前政策环境与盈利状况，我们一方面提出关注国产药品或试剂对进口合资产品的替代。另一方面，延续年度策略观点，关注基层、关注创新、关注收购兼并。

政策环境好于2011年，控费压力仍在，招标政策无忧，基药落实向好我们认为公立医院改革试点仍停留于初级阶段，未取得明显突破，未现可全国推广的模式。在17城市公立医院改革试点未现结论性方案的同时，公立医院改革试点的重点转向县级医院，目前仍在全面试点阶段。

请您自己提前办理好港澳通行证护照等相关出入境手续； 医保支付方式改革是新医改第二阶段的重点工作。推广最快、当前影响最大的是总额预付。按病种分组(DRGs)付费仍需要较多的基础工作，因此推进速度较慢。按人头付费主要针对的是门诊，从社区卫生服务中心(站)的全科诊疗做起，因此对于整体医药市场影响不大。

我们对今年来的非基药招标政策进行了对比分析，主要包括广东、甘肃、青海和新疆。我们发现非基药招标政策未受安徽模式影响。从中标结果看发现这几个省非基药招标结果较为理想，企业降价压力较小。

据我们对各省基药采购平台数据的跟踪，安徽、湖北、河北的基药采购延续我们前期报告的趋势判断，采购量目前仍逐月上升。

行业盈利状况较11年改善不大明显4月行业收入增速因毒胶囊事件而大幅向下波动，毛利率去年7月至今呈小幅回升的趋势，营业利润（用毛利润—期间费用近似）增速仍较低，利润总额增速逐月提升明显，但可能与营业外收支关系较大。我们认为行业盈利状况的恢复尚不大明显。

投资策略—关注国产药品或试剂对进口合资产品的替代在延续前期的《关注基层、关注创新、关注收购兼并》策略的基础上，我们认为国产产品对外资合资产品的替代符合当前的政策环境，同时过往的案例也表明国产替代可以成就优秀的企业，关注利德曼、北陆药业、华仁药业等。我们综合前述分析，筛选前景明朗，增长确定性高的公司，重点推荐利德曼、昆明制药、红日药业、华润三九、瑞康医药、北陆药业。