东北证券开年央妈偏谨慎监管通胀水火棍呢

东北证券：开年央妈偏谨慎 监管通胀水火棍 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2018年1月5日，央行未采取公开市场操作，同时央行今天没有到期逆回购，今日央行净回笼为0。自去年12月22日以来，（去除周末）央行已经连续15天没有进行公开市场操作。

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跨年较平稳资金面缓解，开年第一周央妈偏谨慎。本周5天央行均未进行公开市场操作补充流动性，本周净回笼5100亿元。如果从去年12月22号开始计算，央行已连续15天未进行公开市场操作。根据2018年1月2、3号央行的公告可以分析得出：我们认为央行近期未进行公开市场操作主要是基于三点考虑：第一、央行跨年资金相对充足，特别是财政存款释放对于流动性进行了补充，资金面紧张度得以缓解。因此，年后首周央行公开市场操作必要性较弱。第二、央行自去年10月份以来频繁使用多期限逆回购，整体流动性总量处于高位，央行自年前开始多次以公告的方式来反复强调“银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响”，因此此时到期大量逆回购有助于维持银行体系的稳定。第三、针对本周而言，前半周到期逆回购较多，但跨年资金补充较充足；而后半周到期较少，资金回笼压力较小，因此形成连续两周未进行公开市场操作的格局。

央行维持“削峰填谷”，下周MLF或到期续作：虽然跨年后资金面压力减小。但春节将至，央行的态度实际并未放松。无论是年前的“临时准备金动用安排”还是早已部署的“定向降准”都剑指春节前后的资金面。下周将有5,925亿元逆回购到期，预计下周后半周央行有可能将开启公开市场操作，特别为应对下周六到期的1,825亿1年期MLF。

通胀、监管仍是防范重点，债市一季度尚待观望：从开年首周央行动作来看，央行2018年货币政策仍以“削峰填谷”为指导，整体偏向“紧平衡”。而除了央行的态度对债市产生影响之外，我们的年度策略报告中也断言：监管以及通胀是影响今年的债市重要因素。刚刚开年，302文的发布就为今年监管定了调，不仅力度强，而且范围广。同时CPI低基数以及猪周期回暖，也推动通胀风起，两大因素将对债市全年起落产生影响。虽然春节前仍有定向降准的利好因素，但整体上不利的债市因素仍占据主要的位置，同时由于市场对监管预期的不断强化，整体市场情绪并未有所好转。因此，我们仍维持我们策略会提出的观点，2018年一季度只有机会性操作的可能。