上海证券PPI跌幅短时间将收窄降息不是不可公开

上海证券：PPI跌幅短时间将收窄 降息不是不可能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PPI跌幅短期将收窄，降息不是不可能中央从2005年开始就试图整顿行业产能过剩的问题，但实际上却已经陷入“越整理超出剩”的怪圈。但现在，以往为恶化产能过剩起到推波助澜的地方政府目前也确切是“泥菩萨过河自身难保”，在各类地方融资平台债务的重压下，现在的地方政府将难以再次出手相救。

较为典型的是，一度认为最后将有地方政府出手相救的“超日债”在各方的默认下完成了中国债市的第一笔实质性违约。没有了地方政府“有形之手”的干预，我们对这一次的产能过剩清理抱有相对乐观的态度。这一轮去产能化将在速度和力度上超出以往。

短时间来看，近期港口煤价虽有所企稳，但遭到淡季因素影响，下游需求并未明显好转，预计未来随着供应压力增加，未来煤价依然承压；不过其他工业原材料价格纷纷现出企稳迹象，其中最新螺纹钢价格较3月低点已累计上涨9.4%。另外，有色金属方面，沪铜最新价较3月低点也已累计反弹约10%，5月至今螺纹钢及沪铜基本呈安稳走势；综合考虑，我们预计5月PPI或仍将遭到上游煤炭价格的拖累，不过考虑到其他工业品价格均有所企稳，预计5月PPI环比略降0.1个百分点，计入翘尾因素，2014年5月PPI降幅有望收窄至1.5%。

在政策面上，虽然目前债市欣欣向荣反映活动再次处于宽松状态，但一季度人行货币政策履行报告显示加权贷款利率还在上升，并且，非金融类企业1季报显示财务本钱增速已创下危机后24.4%的最高水平。所以我们认为，人行降息并不是不可能。

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