油价过山车对冲基金另打算盘利用高油价沽空

十一期间，全球油价上演了一轮过山车行情。

截至10月8日20时，布伦特原油主力合约报价徘徊在82.98美元/桶附近。5天前，布伦特原油期货主力合约开始连续上涨，一度创下2015年以来最高值86.74美元/桶。

“全球油价上演过山车行情，完全是受原油供应一波三折的影响。”Emirates NBD银行分析师Edward Bell向分析，10月的前3个交易日，受被制裁导致原油供应短缺、市场投机炒作阿曼原油等影响，布伦特原油期货保持快速上涨趋势，但随着市场传闻、相继表示将增产弥补原油供应缺口，油价在过去5个交易日呈现冲高回落走势。

但是，这并不意味着原油市场就此平静。

商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，截至9月25日当周，以对冲基金为主的资产管理机构较前一周增持桶原油净多头头寸，而原油生产贸易商则较前一周大幅增加桶原油净空头头寸，显示两者对油价未来上涨的分歧迅速扩大。

“由于OPEC国家计划增产填补原油供应缺口，油价回调几率正在上涨。”美国一家大宗商品投资型对冲基金经理说，但对冲基金之所以力挺油价高位运行，主要是利用高油价达到沽空货币套利目的。

油价过山车探因

在Edward Bell看来，十一期间布伦特原油期货价格创下近年新高，并不意外。“10月3日市场传闻沙特、俄计划增产之前，整个对冲基金界均认为油价短期内将突破90美元/桶整数关口。”因此期间对冲基金无视美元持续反弹，大举买涨原油。

参与原油期货交易的投资机构调研发现，伊朗原油出口量从4月份的260万桶/日下滑至177万桶/日；加之委内瑞拉等产油国因国内局势动荡而大幅削减原油出口，OPEC产油国需增产逾180万桶/日，才能抵消产量不足的影响。但在OPEC国家里，仅有沙特、俄罗斯等少数国家还拥有闲置产能。由于此前这两个国家决定不增产，因此机构对买涨油价获利信心十足。

一位原油贸易商告诉，触发布伦特原油期货价格达到新高的导火索，是对冲基金并未直接拉涨布伦特原油期货，而是炒作阿曼原油，令其在两日内涨幅超过11%，报价一度超过90美元/桶，成为全球“最贵”原油，从而带动布伦特原油期货跟进上涨。

上述原油贸易商看来，这样操作的原因，一方面是沙特开始用阿曼原油价格作为其销往亚洲的原油价格参考，由于亚洲国家原油进口量大且存在溢价交易，对冲基金认为买涨阿曼原油更有利可图；另一方面伊朗被制裁导致阿曼原油出口量骤降，存在巨大买涨空间。

“10月2日迪拜商品交易所阿曼期货对当地原油掉期交易的溢价，一度达到4.22美元/桶，远超过市场平均水准。且迪拜地区原油交割价格在走低，因此市场认定阿曼原油投机氛围浓厚。”上述原油贸易商进一步指出。

47800 上述对冲基金经理告诉，目前多家大宗商品型对冲基金都在密切关注其他国家缩减从伊朗进口原油的数量变化，以此判断OPEC国家增产行为能否抵消伊朗等国的原油出口“缺口”，若无法抵消，对冲基金随时可能掀起反攻浪潮。

“很多对冲基金并不打算在买涨原油期货方面获得巨额收益，他们最大的利润来源，是利用高油价沽空新兴市场货币套利。”上述对冲基金经理指出。

对冲基金的另类算盘

10月3日布伦特原油创下2015年以来最高点后，卢比等新兴市场国家货币相继遭遇巨大跌幅。其中印度卢比兑美元汇率在5日创下历史低点74.29，今年以来跌幅超过15%。

究其原因，高油价导致印度为进口原油不得不支付更多外汇，经常项目账户赤字问题持续扩大。

“对冲基金之所以炒作阿曼原油，也是基于亚洲很多原油进口国以此为基准价格从中东地区进口原油，拉高阿曼原油价格或使部分亚洲国家外贸赤字问题加剧，为沽空货币套利创造良好条件。”上述大宗商品投资型对冲基金向分析。

多方了解到，当前利用高油价参与沽空新兴市场货币套利的对冲基金不在少数，他们一面炒作原油供应缺口抬高油价，一面寻找存在经常项目账户赤字问题、且力度不足的新兴市场货币大举沽空，包括雷亚尔、印度卢比等。

“过去一周，部分利用5倍资金杠杆参与上述沽空套利交易的对冲基金赚取逾2%回报，折合年化收益超过100%。”上述大宗商品投资型对冲基金经理透露。此外，还有不少事件驱动型对冲基金利用高油价豪赌美国国债收益率持续上涨，原因是高油价令美国通胀压力上升，使美联储12月加息预期上涨，从而触发美债收益率更上一层楼。

数据显示，截至10月8日20时，美国10年国债收益率达3.235%，但部分对冲基金认为美债收益率短期内或突破3.5%。