可转债申购价值分析东音转债明日可申购啦哈

趁着宿舍管理员不注意 可转债申购价值分析：东音转债明日可申购啦！

可转债申购价值分析：东音转债明日可申购啦！

【发行情况】本次东音股份总共发行不超过2.81亿元可转债。优配：每股配售1.41元面值可转债；仅上发行，T-1日(周三)股权登记日；T日(周四)上申购；T+2日(周一)上申购中签缴款。配售代码：082793；申购代码072793。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，2.0%，2.5%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA信用债估值与5年AA-信用债估值平均YTM6.40%计算，纯债价值为79.24元，YTM为2.48%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价13.47元，7月31日收盘价为13.63元，初始平价101.19元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为10.43%。

【公司基本面】公司主要从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的生产和销售，其中核心产品为井用潜水泵，2012~2017年收入占比基本保持在80%左右

。公司上市以来积极扩充产能，产能瓶颈逐步得到解决。公司出口业务占比较大，前五大客户收入占比超30%，以亚洲和非洲为主。2018年一季度，公司实现营业收入1.96亿元，同比上升3.11%，归母净利润为2016万元，同比下降18.23%，毛利率为28.09%。目前公司市值为27亿元左右，PETTM在24.5倍，估值水平较为合理。

【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为44%和48%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为22%左右，以2018年7月31日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，同等平价附近的航电转债转股溢价率为7.74%，最近新上市的转债转股溢价率在6%~8%之间。考虑到东音股份当前股价对应的转债平价略高于面值，18年一季度净利润同比出现下滑，我们预计东音转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为106~108元。综合考虑，预计东音转债上市首日价格在元之间。