电力关注煤电联动和配售电融合荐股位置

电力：关注煤电联动和配售电融合 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电力行业：煤价高企，整体盈利下滑2017年煤炭价格高企导致行业整体盈利能力下滑，电力指数跑输沪深 00指数28.41pct。2017年月，全社会用电量同比增长6.我们要在改革开放的大环境下做强中国品牌69%，增速较去年同期增加1.9 pct；全国总装机容量同比增长7. %，增速较去年同期下降 .48pct，电力供需失衡有所缓解。随着全社会用电量增速回暖以及电力装机增速放缓，我们认为2018年电力供需失衡你说是不是那么回事呢?预期将继续得到缓解，行业景气度有望回升。

火电板块：煤电联动改善盈利，高安全边际确保收益2017年煤炭价格高企压缩压缩了行业利润，但也达到了触发煤电联动政策启动的条件。若煤电联动启动，经过测算，将提高火电平均上电价约10. 4%，火电企业盈利状况有望得到改善。我们对各省上电价提高幅度进行了测算，结合发电企业在各省发电量情况，净利润弹性最大的企业为华电国际，净利润增加额最大的企业为华能国际；若煤电联动不启动，从点火价差和高参数容量占比两个方面进行比较，浙能电力具有较高的安全边际。

水电板块：2018年业绩预期向好，高分红属性有望延续2017年11月，国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，弃水现象将得到缓解，水电发电量有望保持稳定增长。水电上电价在所有电源中最低，火电上电价上行预期较强，将为水电上电价提供较强的支撑，2018年水电企业整体业绩预期向好。“十三五”期间，水电新增装机规模放缓，水电新增在建工程资金支出减少，企业有望维持高比例分红。我们认为具有较高股息率、较低单位生产成本的优质公司未来收益将更加稳健。

配售电板块：万亿市场开启，推荐关注配售电融合国家发改委统计，2017年全国电力市场化交易规模将达到2万亿千瓦时，未来还将继续放开工商业用电，市场规模有望达到5.5万亿千瓦时。配售电改革政策落地，售电业务转变为“销售+服务”，售电公司开始向发电、输配电上游环节融合。具有用户及电源优势的电型、发电型公司有望在电力市场化交易中持续受益，我们看好发电型售电公司通过拥有新增配电运营权形成发配售一体化平台，未来有望成长为电力市场化交易龙头。

首次覆盖给予行业“增持”评级我们首次覆盖给予行业“增持”评级。火电板块，可关注华能国际、浙能电力；水电板块，可关注长江电力、华能水电；配售电板块，可关注三峡水利、涪陵电力。

风险提示：电力需求不及预期；政策实施不及预期；煤炭价格大幅上涨。