电力售电为剑水电为甲顺水推舟攻守兼备位置

电力：售电为剑水电为甲 顺水推舟攻守兼备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电力供需持续失衡需求持续疲软，供需不平衡致电力板块业绩出现下滑需求端：2015年，全社会用电量5.55万亿千瓦时，同比增长仅0.5%，创1974年以来最低水平。

供给端：截至2015年底，全国发电装机容量15.1亿千瓦，同比增长10.5%。

供需不平衡导致电力平均利用小时全面下降，电力板块营收出现下降需求不振致营收下滑，电价再降致火电业绩过高点下行2015年，全国火电发电机组平均利用小时为4 29小时，同比降低410小时2015年4月20日与12月 1日，发改委两次下调燃煤发电上电价，成本优势进一步被压缩2016年一季度，全社会用电需求稍有回暖，然而水电所以平时不管衣着和打扮都十分时尚企业来水较好挤压火电发电空间，火电行业过高点下行煤价企稳成本优势不再，电源建设持续高速增长2016年月，火电设备平均利用小时1 22小时，较上年同期降低140小时，火电持续承压2016年月，全国新增火电装机2192万千瓦，较上年同期多投产79 万千瓦，同比增长56.7%。4月底，火电装机容量达到1012 万千瓦，同比增长9.5%2016年月，秦皇岛动力煤价格整体维持平稳，并伴有小幅度回升新投产机组全面出力，来水较好推动营收和业绩增长2015年，水电板块实现营业收入449.71亿元，同比增长4.77%；净利润188.72亿元，同比增长11.79%2016年一季度，水电板块实现营收86.72亿元，同比增长18.80%；归母净利润 6.46亿元，同比增长 0.65%2016年一季度，中信水电板块10家上市公司中，仅一家出现业绩下滑营收受制于社会用电需求，成本收益于低价水电发电增长2015年，地方电板块实现营业收入159.70亿元，同比增长1 . 1%；净利润14.65亿元，同比增长 78. %2016年一季度，电板块实现营收41.20亿元，同比增长18.65%；归母净利润0.85亿元，同比减少12.64%火电盈利已过高点，地方电存在变数，唯水电稳定增长火电：由于需求与供给的不匹配，我国发电厂平均利用小时同比下降。然而水电、风电、光伏等其他清洁能源受到国家政策支持，利用小时拥有一定保障，火电企业承受了大部分压力；此外，国家发改委2015年两次下调燃煤发电上电价，进一步压缩火电的营业收入；进入2016年以后，国内动力煤价格企稳，火电逐步丧失成本优势。年初国家发改委与能源局提出缓核缓建火电机组，然由于惯性火电装机短时间仍将持续增长，火电利用小时压力依旧较大。

.地方电：电企业营收受到社会用电需求的影响，在当前用电需求疲软，销售电价逐步调低的现状下，电企业营业收入难免受到冲击。然而由于多数地方电企业拥有自己的水电站，或内有大量小水电并，在目前全国受厄尔尼诺现象影响来水偏丰的情况下，电企业购电成本有望得到改善，利好业绩增长。因此电板块业绩走势较为复杂，业绩增长变数较多。

.水电：由于“十二五”期间电站集中投产、政策支撑消纳、电价偏低以及厄尔尼诺现象的持续致使板块业绩稳中带升，估值偏低而股息率较高致板块安全边际较高。此后，2015年电力需求疲软、大气污染受到持续关注，使国家加强对清洁能源消纳的重视，不断出台政策以加强清洁能源消纳。水电电价为全电源种类中为最低，“十二五”期间一直处于上升通道，未来保守估计会按规定及时支付发电企业脱硫加价电费。偏向稳定，也拥有一定的上升空间。成本方面，6次央行降息及再投资工程的减少为水电企业提供贷款置换和提前还贷的空间，水电企业财务费用进入下降通道，利好水电板块业绩持续加强。