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安信证券：雪迪龙深度探索的环保监测设备商

安信证券6月24日发布雪迪龙的研究报告称，十二五期间，氮氧化物成为继二氧化硫整改后我国的第二个重点治理项目。与发达国家相比，我国环保监测还在初级阶段，预计年，环保仪器行业可持续发展空间巨大。2+3模式，是指前2年规划后3年实施。截止2012年底，我国脱硝机组共有548台，总装机容量为2.26亿千瓦。如果按照期末装机容量9.33亿千瓦做配比，那脱硝项目还需配臵监测仪器6856套，预计市场空间为亿元，每年销售额在亿元之间，业绩进入快速释放期。脱硝项目中，环保监测系统是必备物品之一，恰好此产品属于公司主打产品，收入占比常年保持在50%以上。由于脱硫脱硝项目绝大部分均针对下游火电企业，所以过去5年在脱硫项目中的客户、技术、以及品牌积累，使得公司在脱硝项目上游刃有余。公司还参加了环境部组织的国家重大科学仪器设备开发专项项目开题会，这进一步说明公司技术得到国家部门认可，突破市场空间小的问题，向中高端市场迈进。传统环境监测的排污，是由企业自己负责，这种方式集约程度低、设施运行成本高以及排污不易监管。因此，国家环保总局明确提出推行第三方运营管理。借此春风，公司在国内已设立47个营销技术服务中心，配备300多名专业人员，建立起四个层次的全方位销售渠道。随着专业人员的配备，该业务高毛利率效应将对公司业绩增长起到重大支撑。预计公司年销售收入为4.8、6.3、8.3亿元，同比增长26.81%、31.25%、31.75%；净利润为1.37、1.79、2.50亿元，同比增长36.78%、31.35%、39.54%。预计年EPS为0.99、1.31、1.82元，对应PE为34、26、18倍。基于脱硝项目未来3年的快速上量，首次给予买入-A投资评级，6个月目标价参照2014年EPS预估，约为43.06元，动态PE为33倍。