管理新三板分层与竞价交易是个系统工程

新三板分层与竞价交易是个系统工程

自年初以来，与创业板并驾齐驱的新三板火爆行情，引起了各方的关注与议论，尤其是多数做市公司股价短期大幅攀升后近日出现明显调整，引发投资者对新三板制度创新及监管风向是否有变之担忧。对此，全国股转系统公司副总经理、发言人隋强在接受上证报专访时表示，新三板分层是个系统性工作，其本质是对风险进行差异化管理，需要对包括竞价交易在内的各个层面制度统筹研究，但今年分层制度落地无悬念。他同时强调，股转系统加强市场监管不是打压市场，"监管与创新是硬币的两面特别是一、二线城市土地成交屡创新高，没有合适的监管，市场的创新无从谈起。"

分层是个系统性工作

针对近期络流传新三板召开内部会议研讨分层制度这一消息，隋强表示，"这属于内部讨论非定论，但市场分层是全国股转系统一个重要的制度安排，现阶段成立了一个工作小组正在进行内部研究，今年分层制度落地无悬念，大家放心。"

那是否会把分层制度与竞价交易制度割裂分设？对此，隋强表示，分层是一个系统而复杂的工作，涉及系列制度安排，包括大家谈及的竞价交易，都必须在分层大系统中予以统筹考虑。至于以何种标准来分层，以及分层如何与竞价交易相配套，都还需要充分讨论才能找到最佳制度设计方案，目前还没有定论。"我们欢迎各界建言献策。"

按照全国股转系统内部的工作机制YY招股书显示，市场分层方案若充分论证认为成熟后，就会向市场公开征求意见。

隋强还对上证报表示，由于市场对新三板的未来预期持续看好，特别在大众创业、万众创新大潮中，创新创业型中小微企业备受追捧，新三板股票前期处于整体上涨态势，近期部分股票因为前期上涨过多面临估值调整属于正常现象。股票涨跌与市场制度安排有关联性，但市场也不宜过度把市场制度安排和涨跌联系在一起。全国股转系统作为一个新生市场，从长远来看，创新是后续制度安排的主基调，近期市场对制度安排猜测和理解是正常的，但不要过于受该因素干扰。

要加速扩充做市商队伍

最近半年来新三板交易日趋火爆，亦与做市商制度顺利开展密不可分。数据显示，截至4月8日，共有2200家企业在新三板挂牌，其中选择做市交易的企业有231家，共有66家主办券商参与做市交易。

隋强对上证报表示，从提高新三板市场股票流动性、提升其价格发现功能的角度看，做市商制度发挥得非常好，现阶段鼓励机构与企业选择做市交易方式。他表示，相较于庞大的中小微企业需求而言，目前做市商供给数量相对不足。中国证监会近期已发文扩大了主办券商的范围，做市商数量扩容的制度空间已打开，"相关制度很快就会落地。这个预期是很稳定的，希望市场不要有太多的顾虑。"隋强如此表示。

新三板市场加大做市商的数量和比例并不代表协议转让将退出历史舞台。隋强补充说，尽管协议转让在定价方面随意性较强，但在现阶段中小微企业对此交易方式是有实际需求的，低价的定向协议转让可以便于这些中小微企业实行股权激励。不过，未来股转系统将进一步完善协议转让制度，比如正在研究"手拉手"的协议交易挪后到下午三点收盘之后。

监管与创新是一体两面

新三板火爆的同时也引发一些交易乱象。近期股转系统频频出手完善市场监管，其中处罚扰乱市场秩序的"中山帮"是典型。对此，隋强表示，加强监管是完善股转系统的题中应有之义，不宜过度解读。他强调，市场监管不是打压市场，"监管与创新是硬币的两面，没有合适的监管，市场的创新无从谈起，市场也不可能健康发展。健康的市场才能走得稳、走得远，新三板需要一场健康的长跑。"

与完善监管相关联的还涉及投资者适当性管理问题。对此，隋强表示，投资者的适当性管理是新三板能够保持快速稳定发展的法宝，坚持适当性管理是全国股转公司工作主基调，关于个人投资者进入门槛如何降低的传闻都属于市场猜测，并非定论。全国股转公司定位于服务中小微企业，我们看好市场上有成长潜力的中小微公司的前景，但中小微企业会存在业绩不稳定、经营模式不稳定诸多问题，风险程度偏高，投资人参与这个市场一定要慎重。"近期发布的交易风险提示不代表我们的态度，但代表我们对市场服务的一种导向。投资者教育是全国股转公司一直以来的核心工作，这不仅是中介机构的事情，更是我们的事情。"他认为目前500万的投资门槛，现阶段是必须的，以便于为市场创新保驾护航，未来会随着市场发展及投资人的参与需求研究调整。

隋强对上证报强调，全国股转系统是新兴市场，同时也是全国性的公开市场，市场发展需要各方精心呵护、共同建设。在国家支持大众创业、万众创新的政策大背景下，我国数千万家中小微企业的发展将对国家经济结构的调整起到重要作用，任何一个市场，在面对这样的一个企业群体，如果制度服务到位，一定能够焕发出勃勃生机，从这一点来看，对新三板有信心，就是对中国的经济有信心，对中国中小微企业支撑国家经济战略结构调整有信心。