工商银行601398业绩扎实趋势向好

工商银行(601398):业绩扎实 趋势向好

2010年全年业绩超预期5.5%。

2010年净利润1660亿元,同比增长28.4%,分别比我们和市场预期高出5.5%,2.1%。2010年派息率为39%.亮点:

净息差四季度环比扩大7bps至2.47%,并在2011年1~2月持续上升至2.55%,主要得益于议价能力提高及资产结构优化;

2010年手续费净收入同比增长32.1%,2011年月增速加速至53%;

成本控制良好。2010年成本收入比(不含营业税)同比下降2.2个百分点至31.0%;

资产质量进一步改善。融资平台贷款2010年末余额为6496亿元,其中现金流全覆盖和基本覆盖贷款占比67%,而2011年1季度余额已进一步下降至5150亿元。

明显趋势:

2011年贷款额度约为亿元,贷款余额将同比增长13..2%;净息差有望进一步扩大;2011年1季度利润增幅将在25%以上。

盈利预测修订:

我们分别上调2011/2012年盈利预测11.2%/13.3%,调整后的每股收益分别为0.59/0.70元。

估值与投资建议:

在过去几个季度中,工商银行盈利数据持续改善。2011年月的净息差继续扩大,资产质量稳步改善,发展趋势继续向好。

良好的财务表现有助于提升投资者信心。目前,工行A股交易于1.65倍2011年P/B和7.7倍2011年P/E,对应2011ROE23.0%,维持推荐评级。