川财证券中国经济周期性反弹动力依然强劲

川财证券：中国经济周期性反弹动力依然强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：本期报告编译的是Blackrock2017年2月的报告中国的PMI依然有进一步上升的空间。（1）中国经济自身出现了周期性复苏，并且全球经济形势抬头。中国的PPI由负转正表明通缩风险消退，而出口反弹说明如果不发生外部冲击，全球再通胀依然有上行空间。即便2017年房地产和汽车行业经济活力减弱，中国的综合PMI依然存在进一步上升空间；（2）大宗商品价格上涨以及人民币走弱提升了工业企业的利润，同时在一定程度上缓解了坏账风险；（3）煤炭和钢铁行业的去产能正在见效，去产能将推进到更多行业，包括水泥、玻璃和铝。

中国短期面临的最大风险是中美贸易战的威胁，而不是爆发债务危机。

（1）截至2016年年底，中国对美国的出口在中国总出口中的占比高达近五分之一。如果中美爆发贸易战将对中国乃至全球的经济增长造成冲击；（2）中国债务的迅速累计的确让人担忧，但短期爆发债务危机的风险有限。债务风险依然是一个不容忽视的隐患，并且债务问题拖延越久，风险越高。

观察中国经济转型的三个指标。（1）资本外流：中国如何管理汇率将取决于能否停止或扭转目前的资本外流；（2）银行间的流动性状况：

庞大且不透明的影子银行系统可能将遭遇信贷短缺和流动性凝固，从而导致银行间利率暴涨；（3）消费在GDP中的占比：投资下降已经导致中国经济增长减慢，消费是未来中国经济整体增长的关键。

风险提示：中美爆发贸易冲突；银行间流动超预期紧张。