莫尼塔缺乏四季度政策调整的时间窗口覆盖

莫尼塔：缺乏四季度政策调整的时间窗口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原文链接： 核心提示由于上半年财政支出超支，财政支出增速在接下来的几个月中还将继续下滑，基建投资增速已经出现回落。时点的特殊性导致10月份在三季度数据公布之后政策调整的可能性不大。目前“政策预期难以验证+经济基本面弱化”的组合对市场的支撑偏弱，结构上推荐关注11月份召开的APEC峰会对自贸区及环保主题的带动。

报告摘要积极财政政策空间面临收窄，财政支出增速将回落：测算显示剩余月财政支出增速可能回落至 .9%，上半年财政支出超支导致下半年积极财政力度减弱。历史上剩余预算不足的情况下往往通过三种途径解决：1）使用财政超收部分；2）调入中央预算稳定调节基金；以及 ）向人大常委会申请变更当年赤字规模。由于财政收入的减速，今年途径1和2能够提供的资金大概仅1000多亿，而途径 目前仍未有启动程序的报告，财政支出增速在接下来的几个月中还将继续下滑，基建投资增速已出现回落，能否通过定向调控解决资金问题将是基建增速的关键。

缺乏四季度政策调整的时间窗口：10月份要召开四中全会，11月份要在北京召开APEC峰会，虽然可能在国务院常务工作会议上会讨论三季度经济形势，但能够进行考察调研座谈的时间较少，这将导致调整前期经济政策决策的可能性下降以及市场观察经济政策表述的窗口减少。并且到了11月份，经济政策的关注重点也将是面向2015年全年的中央经济工作会议。由于时点特殊性，可能缺乏一个季度政策切换的有效时间窗口，10月份在三季度数据公布之后的政策调整可能性不大。从历史数据看，货币政策在四季度发生调整频率也是相对较低的。

北京APEC峰会的政策主题关注：11月份的北京APEC峰会有望成为下半年关注度较高的经济政策事件。本次峰会的主题是“共建面向未来的亚太伙伴关系”，从前期三次高官会议的准备情况来看，“亚太自贸区”有望成为本次峰会提出的重要主张，此外为了保障APEC期间的空气质量保障工作，北京及周边地区的应对措施有望对大气污染防治工作乃至周边地区部分工业品的生产带来干预。