莫尼塔创业板情绪高涨风格切换尚难确认计划

莫尼塔：创业板情绪高涨 风格切换尚难确认 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股权质押新规今日实施：

自2017年以来，股票质押纳入非标，减持新规及股权质押征求意见稿相继出台，股权质押市场开始从野蛮扩张回归再定价风险的新常态。回顾股票质押市场的发展，其规模发展与监管驱动密切相关。自2013年证监会放开场内质押参与权限后，其规模迎来快速增长。在2015年牛市繁荣时期，股权质押当年发行规模达到1.97万亿。其后随着监管持续收紧，其规模增速曾一度转负，当前质押市值规模约占A股总市值的11%。

从2017年9月发布《股权质押式回购交易及登记结算业务办法（征求意见稿)》以来，我们观察到创业板股权质押市值占总市值比由18.17%上升至19.18%，中小板和主板该比例变化不大。截止2018年3月9日，全市场质押比例在50%以上的公司共133家，仅占A股总数的3.8%。从所属板块来看，创业板质押比例达50%以上公司并未超配。相反，我们观察到市值较大公司(多属于主板)在质押比例50%以上公司中占据多数。

增仓1307万股 对于新规实施的影响，我们认为：1）新规“15%，30%，50%，60%”的四条警戒线相对宽松，涉及面小。此外新规采取“新老划断”原则，理论上不会带来整体质押规模的快速收缩；2）新规实施后融资人融资渠道将减少，资金成本将会上升，对个别标的大股东高集中度质押影响相对较大。60%质押率限制迫使优质标的降低质押比例，其相对竞争优势将弱化；3）对全市场机构今后业务规模造成不同程度影响，其中对低评级券商造成压制可能较大。