宏信证券震荡整固结构为主物业

宏信证券：震荡整固 结构为主 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股市场继续调整，上证综指周跌0.34%，先抑后扬守防3200点，创业板指周下挫2.03%，跌破2100点。市场情绪回落，成交继续下滑，市场“大强小弱”结构延续，分化明显加剧，银行、保险、证券等权重股发力，基建、钢铁、食品饮料等卷土重来，题材股普遍低迷，次新股、区块链、高送转等概念深度回调。

近期，针对险资举牌等的监管开始逐步加码，险资举牌并不能是A股上涨的核心原因，却是A股上涨核心原因的反映。保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务，责令整改；同时保监会近日派出两个检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿。险资举牌的监管在对保险资金运用规范的同时短期会对市场的风险偏好形成打击，但险资举牌同时也反映出了资产荒的现状，在A股市场对大类资产配置吸引力增加下，中期险资对A股市场的配置需求仍将延续，但配置形式和资金来源更加规范和合理化。险资举牌并不能是A股上涨的核心原因，却是A股上涨核心原因之一的反映，即：房地产调控和债市调整下，A股的相对风险收益比提升。目前来看，“抑制资产泡沫”调控政策仍将延续，房地产调控政策仍在加码并延续，而债市监管加强和调整仍在延续，近期债市出现大幅下跌，货币政策由于美联储加息、物价上涨、防风险去杠杆等制约中性偏紧、经济短期回暖等均对债市形成利空，而债务违约近期有所加剧也对债市带来一定冲击。

经济回暖和企业盈利修复短期延续，但后续仍存隐忧。本轮A股上涨的另一重要原因在于经济短期改善和企业盈利修复。11月，以美元计价出口同比增0.1%转正，而进口同比增长6.7%，进出口数据持续好转，意味全球及国内经济的短期回暖，但是全球经济实质性的改善仍显薄弱，贸易壁垒和反全球化的情绪有所抬头，英国脱欧、欧洲德法大选、地缘政治事件等不确定性因素仍多，国内经济短期回暖叠加工业品价格反弹共同推升了进口的回升，但随着房地产调控效应的逐步显现，明年经济仍有下行压力，而信贷-投资模式带来的隐患增多，防风险作为“稳增长”的关键前提在明年的地位有望进一步凸显。11月，CPI同比上涨至2.3%，PPI继续大幅冲高至3.3%，近几个月经济回暖、供给侧效果显现以及国际大宗商品的上涨推升PPI持续回升，完全扭转了去年的通缩困扰，这在一定程度上支撑了企业盈利的改善，同时PPI价格可能进一步传导至CPI，在物价上涨、美联储加息、抑制资产泡沫以及金融风险等制约下货币政策中性偏紧。

菲律宾组织欲搞全球反华示威 称规模史无前例 总之，经济回暖和企业盈利修复支撑A股的修复短期仍存，但中期略显薄弱，谨防预期再次重回悲观对市场形成冲击。