化工预期变化致油价显著下行荐股

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[摘要]

报告要点沙特及俄罗斯官员透露放松减产意向，致使本周油价大幅下滑2018年5月25日，沙特阿拉伯和俄罗斯能源部长声称，两国打算放松石油减产措施。其中，沙特能源部长法利赫称，会逐渐放松减产，以免惊扰市场。而俄罗斯能源部长诺瓦克则表示，由于委内瑞拉产量下降，当前减产幅度实际上大概比最初的协议减产量180万桶/日高出约100万桶/日。消息一经发布，国际油价立即显著下滑。本周，Brent油价收于76.19美元/桶，环比下跌2.96%，而WTI油价则跌破70美元/桶并收于67.48美元/桶，环比下跌5. %。

目前该消息对市场的影响仍处于情绪面，但鉴于当前油价同比上年已有显著提升，一旦OPEC及俄罗斯等减产活动参与国在即将于2018年6月22日召开的第174次OPEC会议上讨论放松减产事宜，该提议则有可能被付诸实践。若提议得到通过，届时各会员国将可能纷纷提高本国的原油产量，这在当前原油供需紧平衡的背景下将对其基本面产生强烈影响。此外，由于减产协议整体上是一份较为松散的限制条例，目前沙特和俄罗斯的表态也难免会在当下激发起参与减产各产油国的增产意向。据EIA统计，目前仅OPEC成员国便有约合200万桶/日的剩余产能，一旦放松减产，进入市场的原油将缓解伊朗及委内瑞拉等地缘政治事件所可能引起的原油供应紧张风险，甚至有望扭转2018年国际原油供给将持续收缩的预期。

减产行动参与国一旦放松减产，并使得减产幅度从当前水平下降至协议减产量，国际原油供给将有可能上升100万桶/日左右。此外，如果减产行动参与国进一步同意下调协议减产量，甚至不再继续减产行为，全球原油供给则将有大幅提升的可能。一方面，当前油价中存在不小比例的地缘政治风险溢价，若美国对伊朗和委内瑞拉的制裁程度低于预期水平，对当前原油价格的支撑将会减弱。

另一方面，美国Permian地区EPIC管道预计将于2019年年初投运，对油价利空效果仍在，减产一旦放松更将对国际油价产生显著利空。整体来看，油价持续往上突破难度较大，我们依然维持其将处于50至80美元中位区间的研判。

投资建议随着油价中枢的持续上移，对上游勘探及油服板块而言都是利好，建议给予一定关注。此外，炼化板块依旧处于较为舒适的油价区间内，建议重点关注进军炼化的化纤产业链龙头公司荣盛石化、恒逸石化和恒力股份，进军乙烷裂解产业的国内C 产业链龙头卫星石化以及炼化行业龙头中国石化。