周评资金趋紧延续债市维持弱势物业

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本周上交所市场高位整理，周五上证国债收于138.74点，较上周上涨了0.09点，全周成交了2.31亿元，成交量继续处于低位。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于167.25点，较上周上涨了0.19点，共成交41.56亿元。本周小幅下行，主力合约12月品种收盘报94.29元，较上周末微跌了0.056元。从走势图上看，本周交易所债市缓步上行，而银行间债券市场窄幅整理，保持弱势格局，见下图：

资金面上，本周市场资金面仍然偏紧，国庆过后市场利率并未出现明显的回落。债券质押式7天品种利率不跌反涨，部分交易日加权平均利率重回4.5%以上，周五略有回落。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种维持高位，周五为5%。本周市场有800亿元逆回购到期，在公开市场上进行了1130亿元逆回购操作，但未发行，净投放资金330亿元。市场人士表示，本周公开市场操作交易量缩水、净投放规模有限，折射出央行在流动性投放上仍相对谨慎。下周公开市场将有160亿元央票到期，有650亿元逆回购到期，无正回购到期，故将形成自然资金缺口490亿元，央行逆回购规模或将相应缩小。未来，在度过月初准备金补缴和15日左右的企业财税缴款两个时点后，市场流动性紧张的局面将略有缓解。

基本面上，中国国务院总理李克强周四(10月10日)在文莱举行的东亚峰会上表示，预期中国今年前三季度国内生产总值(GDP)同比增幅将超过7.5%。受实体经济改善支撑，中国经济近几个月已显现出更强劲的增长态势，包括发电量的增长，企业盈利和政府税收都有所改善。东部时间10月10日，中国央行副行长、国家局长在国际货币基金组织（IMF）分论坛上表示，今年中国GDP增速将确定会超过7.5%，甚至达到7.6%。在可预见未来，GDP增速将在7%水平。针对之前令人担忧的房地产泡沫、影子银行和地方债问题，易纲称均在可控范围。市场分析人士认为，在这种情况下，央行目前的货币政策将延续，市场资金面紧张的局面在相当一段时间内难以改变。

从市场的反应情况看，最为活跃的中票和短融的一级市场已经出现了明显变化，高信用等级企业180天超短融的最新发行价格飙升到了5.3%，而前期为4.8%左右，利率在短短几周时间上涨了50个bp，显示出市场资金面已经非常紧张，这将传导到债券二级市场，不利于债市走强。（作者单位：复旦大学金融研究院）

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