财富证券休整为主建仓不宜操之过急位置

财富证券：休整为主 建仓不宜操之过急 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点A股维持震荡调整，美元涨势疲软黄金跌幅收窄。上周（12.19—12.23）国内主要市场指数小幅震荡，创业板继续领跌。上证综指跌0.41%，中小板指跌0.69%，创业板指跌1.68%。其他主要指数中，香港恒生指数跌2.03%，美国股市道指涨0.46%，纳斯达克指数涨0.47%，同时现货黄金跌0.08%，美元指数涨0.20%。

IPO加速、限售股解禁高峰临近，股市资金面整体仍承压。近期，货币市场流动性趋紧引发了债券市场的大幅调整，相比之下股市资金面的变化则相对平稳，但随着限售股解禁高峰临近、市场股权融资结构的变化，股市资金面仍整体承压。12月以来的前两周（5日-18日），市场的主要资金流入项：银证转账变动净额分别减少237、增加880亿元，融资融券余额分别减少33和142亿元，沪、深港通合计分别净流入74、57亿元；市场的主要资金流出项：重要股东二级市场分别净减持30、40亿元，股票募集资金截至23日合计净募集1169亿元(其中IPO家数增至48家与去年牛市相当，较年内月每月20家左右的水平明显提速，相比之下定增规模则明显收缩)，市场资金流入流出整体平稳。但进入2016年11月至2017年3月，二级市场每月将连续迎来巨量限售股解禁，平均每月解禁市值达2773亿元，市场短期承压明显。

国内进入政策密集发布期，海外市场变化值得关注。随着上周中央经济会议落幕，防风险而非稳增长的“稳中求进”主基调深入人心，年关将近国家相关具体政策方针将陆续出台。农业一号文件即将发布，油气、电力、电信、军工等混改逐步取得实质性进展，站IP只有1个市场或将迎来结构性的投资机会。但我们认为当前政策核心在于防范市场风险，股市虽暂未处于调控的风口浪尖但市场监管趋严、扭曲的套利机会减少将成为常态，叠加其他市场风险蔓延，股指仍面临在调控中恐慌性下跌的可能性，当前因牢记将风险置于收益之前。同时，特朗普将于2017年1月20日就任，其相关的贸易、财政政策将对中国产生重要影响；美股、美元指数持续创下新高，人民币汇率压力加剧，年后个人换汇额度重新生效后，汇率保卫战或一触即发。

休整为主，建仓不宜操之过急。上周随着债市“萝卜章”事件落定、央行释放部分流动性后，债市风波暂时趋稳，股市亦随之重回震荡。

但我们认为当前债市风险虽部分释放但去杠杆防风险政策主基调不变，无论在债市或股市，建仓都不应操之过急，当前仓位比筹码更重要，应以休整为主。一方面，股市资金维持紧平衡，且随着进入巨量的限售股解禁期、年底企业资金回流、IPO加速筹码供给增加，当前关口股市资金面整体承压；另一方面，未来2个月将是国内政策密集发布期，虽存有结构性机会，但金融去泡沫去杠杆决定政策整体趋严，叠加海外市场特朗普政策不确定性、人民币汇率面临考验，争此外时间不如换空间。