媒体用户存量时代荐股位置

媒体：用户存量时代 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点游戏行业用户进入存量时代。201 年移动游戏伴随着智能的大范围普及与通信络升级而快速兴起，全年用户数量同比增长了248. 1%，而后2014年增速大幅回落至15.48发过来一个银行卡账号。这时%，2016年国内用户量突破5亿，达到了5.28随着城市发展、环境变化亿，但增速也仅为16.04%，2017年用户同比增速较2016年下滑了11.12个百分点，仅为4.92%，用户整体渗透率也超过了75%，我们认为目前国内游戏市场已经全面进入了用户存量时代。

存量时代行业增量来自于ARPU提升，因此更加追求精品化游戏，且28效应明显。精品化游戏需要企业在研发和IP上进行大规模地投入，在玩法上不断创新，因此行业整体准入门槛进一步提高，中小企业加速退出，行业呈现快速集中化趋势。

存量市场，用户获取难度加大，发行端催生买量热潮。一方面受到游戏用户密切合作红利消退的影响，另一方面又受到来自视频、、电影等其他娱乐形式的冲击，用户注意力稀缺，新游戏在用户获取上的难度不断提升。

我们认为当前移动游戏市场，买量已经成为获取用户的重要方式，不仅仅局限包括服务器和存储等在内的IBM硬件部营收43亿美元于部分公司，而是全市场的行为。由于越来越多的公司加入买量大军行列，行业成本被不断抬升。买量市场参与门槛大幅提升，我们预计未来两年中小买量发行公司将大量退出竞争。

行业集中化趋势明显，强者愈强。行业在研发、发行门槛同步提升的情况下，龙头公司凭借研发、IP、资本的储备将获得更大竞争优势。当前市场，腾讯+易仍占据超过65%的移动游戏市场份额，而二线龙头公司也通过1）与巨头合作、2）自建研发发行体系、 ）合作联合运营、4）拓展海外市场等方式实现业绩的快速增长。我们认为从投资的角度来看，紧抓龙头将是未来游戏股投资主线。

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