钢铁钢铁板块迎来估值修复窗口期荐5股公开

钢铁：钢铁板块迎来估值修复窗口期 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

钢铁板块自今年1月初开始反弹，本周开始连日同时获得相对收益和绝对收益，本日截止上午收盘，申万钢铁板块上涨1.59%，年初至今累计上涨7.7%。

观点：

1．需求持续旺盛，基本面超预期钢铁行业环保限产力度趋松，致使钢价自11月初始急剧下跌，在供给扩大和需求收缩的双重夹击下，市场普遍对行业基本面看空。随着时间的推进，看空情绪正在消散，主要来自以下三个方面：（1）从产量上看，环保限产退出的确导致钢材供给较去年提高，但近几周钢材产量基本稳定，只是钢厂常规检修带来产量的微幅波动，与去年同期相比增量正逐渐收窄；（2）需求方面，随着小寒节气的到来，全国大部分地区均已步入冬季，施工改停止或放缓的地方均已停工，但市场表现出的需求持续旺盛，在供给同比增加的情况下，总库存任然低于去年同期；（ ）价格方面，市场前期过于悲观预期钢价的走势，多数认为沪螺纹钢大概率走到 500元/吨以下水平，但是随着螺纹钢均价止跌回升并在 800元/吨企稳震荡，钢价大幅度超出市场预期。

2.信心逐渐好转，冬储缓慢启动下游需求表现持续旺盛，当前钢材总库存仍保持历史低位。在钢贸商拿货谨慎的前提下，钢厂库存并未大幅积累。现货价格止跌企稳，罗纹和热卷1905合约价格贴水延续修复，螺纹钢和热卷贴水已至200元/吨左右，钢贸商入市信心被逐步建立，同时在钢厂一系列冬储优惠政策下，渐渐接受当前价格，社会库存最近 周连续增幅在40万吨以上，冬储帷幕正在拉开，只是冬储量方面可能较往年有所减少。

.板块PB处在近十年20%的分位，股价被严重低估根据PB/ROE模型来看，目前钢铁板块的盈利能力处于近10年最高水平，今年4季度预计仍处在%分位处，而PB仅为1.1，处于近十年里20%的分位，板块价值严重被低估。虽然2019年钢铁行业利润大几率下行，但根据我们模型推测，仍有望保持2018年50%的利润水平，即单季ROE回落至2%的水平，仍然处于50%分位值，对应的PB应为1. 0，板块估值仍有15~20%的修复空间，低估值个股的修复空间更大。

4.利好频出政策托底，用钢需求总体乐观昨日， 总理表示国家允许经济增速有一定的弹性浮动但不能大起大落，更不能“断崖式下跌”，从中央提出六个“稳”的政策看托底经济意图明显。我们坚定看好2019年下游需求表现：（1）货币和信誉趋宽背景下，地产存在超预期可能，房屋新开工在3、四线低库存和1、二线销售回暖的双重作用下，仍有望与去年持平；（2）中央政府提出基建补短板，专项债发行扩大将拉动基建投资增速温和回升，其中城市轨道和公路投资将保持20%和10%的增长，预计拉动用钢需求增长1400万吨；（ ）制造业投资增长存在博弈性机会，企业部门资产负债表修复使投资有扩大动力，PPI下行利好消费品制造业利润改良；（4）发改委明确表示对汽车、家电等消费将推出刺激政策，汽车消费有望年中筑底，家电消费有增长空间。2019年固定资产投资较2018年不会显著下滑，最大的变量仍在环保限产趋松对有效高炉产能的释放，但我们认为在中央提出“巩固3大攻坚战成果”的背景下，完全放弃环保限产的可能性很低。